贯彻胡总书记重要讲话 积极发展我国期货市场

　　文/上海期货交易所总经理 杨迈军

　　胡锦涛总书记在中共中央政治局第四十三次集体学习时强调，金融是现代经济的核心，在金融对经济社会发展的作用越来越重要、国内外金融市场联系和相互影响越来越密切的形势下，做好金融工作，保障金融安全，越来越成为关系全局的重大问题。具体到证券期货市场，胡锦涛同志关于“要大力发展资本市场，加强资本市场基础性制度建设，完善市场结构和运行机制”的重要论述是交易所做好期货市场一线监管和市场服务工作的指导方针。

　　近年来，随着各项工作的顺利推进，我国资本市场发生了转折性变化。作为资本市场的重要组成部分，我国期货市场也呈现出规范发展的良好局面。在党的十〈!〉七大即将召开之际，最具金融属性的商品期货品种—黄金期货获得批准，金融期货的排头兵—股指期货的制度准备和技术准备基本就绪，我们即将迎来商品期货与金融期货共同发展的新的历史时期。当前，交易所要结合期货市场工作实践，认真贯彻落实胡锦涛同志的重要讲话精神，把工作安排统一到证监会党委的统一部署上。

　　一是要从保障国家金融安全的战略高度上认识期货市场作用。

　　期货市场是现代金融市场、资本体系的重要组成部分，具有天然的风险转移和风险分散机制。微观上，企业可以通过套期保值交易控制成本、锁定利润，从而在千变万化的市场中实现长期稳健经营；宏观上，可以发挥价格发现功能，确立定价机制，形成定价中心，从而保障国家的经济和金融安全。

　　以期货和期权市场为核心的金融衍生产品市场，是与资本市场、货币市场等并列的现代金融市场的重要组成部分。当前，我国金融环境正在发生着的深刻变化，金融资本领域市场化程度的不断提高，以及

股权分置改革的成功、利率和

汇率市场化的有序推进，各种金融资产价格自由浮动将更加频繁。由于缺少有效的避险手段以及进行资产负债合理配置的工具，导致国内金融机构业务单一，难以对冲庞大的金融资产的风险，这都对发展金融期货市场提出了迫切的要求。自1982年股指期货推出以来，美国经济在经历了网络泡沫破灭、“9.11”恐怖袭击、世通和安然丑闻，以及阿根廷违约等一系列冲击后依然稳定增长，这与美国拥有一个包括股指期货在内的发达的金融衍生品市场有密切关系。美联储前主席格林斯潘评价说：“金融衍生品市场极大地降低了对冲风险的成本，扩大了对冲风险的机会，而这些风险在从前都无法有效地进行规避。因此，美国的金融体系比30年前更为灵活，更为有效，经济本身对于这些金融方面的现实危机也更富有弹性。”最新的例子是美国次级债危机爆发后，金融机构纷纷加强了期货市场风险管理的力度。芝加哥商业交易所8月外汇产品的日均交易量为641000手(合790亿美元)，较2006年8月的383000手猛增67%。

　　当前，我国已经成为世界制造加工中心，对能源和大宗原材料的需求量与日俱增。加快发展国内商品期货市场，有利于形成和建立更加符合我国生产者和消费者实际需要的贸易规则，摆脱主要由成熟市场制定的大宗商品贸易规则对我国企业的制约，获得“主场”优势和公平的贸易地位。例如，在上海燃料油期货上市前，新加坡是亚洲燃料油市场的定价中心，经常出现迫使我国企业接受不合理的高价现象。燃料油期货上市后经过一段时间的运行，价格逐步反映了国内市场的供求关系，成为国内企业到新加坡采购时谈判价格的依据，影响和牵制了新加坡市场价格，国内燃料油期货交割标准也逐渐成为国内企业的采购和贸易标准。今年上市的锌品种，交割品必须在我所注册，符合我所的标准。这说明，在“中国标准”的确立上，我们已经走过了当年铜、铝主要参考国际标准的阶段。发展我国期货市场，可以使我国对于大宗商品的供求信息得到更加充分的反映，增强我国对国际商品市场价格形成的影响力，改变被动接受主要基于国外市场供求关系的定价体系的局面。

　　二是要强化市场监管，落实五位一体，维护三公原则。

　　迅速崛起的中国经济为期货市场的积极稳妥发展奠定了坚实基础，期间商品价格的波动起伏带来了对期货市场风险管理的巨大需求，也对加强监管提出了严峻考验。2006年，中国期货市场成交量4.5亿手，成交金额21万亿元，分别比2000年增长7倍和12倍。2007年1～8月份期货市场累计成交量为3.7亿手，累计成交额为22万亿元，同比分别增长了33%和64%。截止到2007年8月底，上海期货交易所的交易规模达到了14.76万亿元，同比增长78.29%，占全国市场份额的66.45%。

　　在规模迅速增长的时候，作为期货市场的一线监管工作者，要始终保持清醒头脑，牢记风险管理是交易所工作的重中之重，要不断创新监管方式和手段，强化各项监管措施，不断提高监管能力和水平。要正确处理创新和由此可能引致的新风险的关系，正确处理加强监管与市场功能发挥的关系。在强化行政监管的同时，要进一步发挥市场自我管理、自我约束机制的作用。按照法规的授权，交易所要充分发挥组织市场、管理市场和一线监管的职能，强化对会员交易活动的监督、管理和查处，实现职能与责任的统一。

　　为适应形势发展需要，交易所要积极支持配合同期货部、各派出机构、监控中心、期货业协会之间形成的“五位一体”的监管协作机制，建立分工明确、协调有序、反应快速、监管有效的工作体系，以优化监管资源，发挥协作优势，提高监管效率，维护市场“三公”原则。

　　三是要完善市场服务功能，在做深、做精现有商品期货品种的基础上，为市场提供更多的风险管理工具,不断拓展期货市场的广度和深度。

　　期货市场作为资本市场的重要组成部分，近年来处于快速发展阶段。一是交易产品十分丰富。农产品、金属、能源、金融中的主要产品都有期货和期权交易。二是规模增长迅猛。全球在交易所内交易的期货与期权交易量从1996年的17.2亿手增长到2006年的118.6亿手，10年增长了5.9倍。金融期货占期货市场总成交量的90%。期权交易在2000年首次超过期货交易量。

　　但是，我国期货市场的服务功能还有待完善，品种结构还存在缺陷，金融期货没有正式开始交易，商品期货的品种数量也有限，一些关系国计民生的重要品种，如原油、钢材、黄金等，还没有开始期货交易，没有形成系列化和层次化的品种结构体系，只有基础性的商品期货品种，没有期权等衍生性的产品，市场的国际化也才刚刚开始，这些都使得商品期货服务国民经济的广度和深度、保障国家经济金融安全的能力受到一些限制。

　　一方面，要加大产品创新力度，尽快推出关系国计民生的大宗商品期货，如黄金、线材、螺纹钢、原油、成品油、铅、镍、白银等期货新品种，使交易产品不断系列化和层次化。另一方面，要提高服务水平和服务意识，将服务延伸到市场培育、宣传普及以及风险教育等各个环节，要更加贴近现货市场状况和企业的实际需要做好市场推广和服务工作，采取措施完善现有产品，增强现有品种的活力和功能，做深、做精现有产品，不断延伸和扩大其利用价值。

　　四是要培育机构投资者，更好地发挥市场机制的作用，促进期货市场健康稳定发展。

　　国外成熟市场经验表明，机构投资者在外汇、股票、债券等现货产品的基础上，加入期货资产进行投资组合，能够有效地降低投资风险，提高投资收益。机构投资者的研究能力、定价能力和风险控制能力都比较强，有利于保证期货市场的稳定和功能的有效发挥。在发达国家，不仅金融期货市场以机构投资者为主体，商品期货市场上同样也是机构投资者为主体。

　　我们要把期货市场建成以机构投资者为主的市场，这需要我们在制度设计、投资理念和舆论宣传方面进行积极引导，大力宣传这个市场的专业性和高风险性的特征，把发展和培育机构投资者作为一个非常重要的任务来抓。从商品期货市场发展机构投资者的角度，我认为可以抓住金融机构投资者所熟悉的黄金期货获准在上海期货交易所交易的有利条件，研究基金，信托，银行等金融机构进入商品期货市场的方式和途径，挖掘大宗商品期货的金融属性，推动市场机制的完善和投资者结构的完善。

　　五是要加强投资者教育工作，增强投资者风险意识，切实把投资者教育和风险防范工作落到实处。

　　成熟市场的经验表明，投资者教育工作成功与否事关整个市场的成败，因此做好投资者教育工作，是当前和今后一个时期我所的一项重要工作。要认真做好投资者的教育工作，要教育投资者面对市场价格波动时树立起两种风险理念：一是期货市场作为风险管理和资源配置的有效工具，其作用是明显的。期货市场固然有风险，但不学会利用期货市场也将面临风险。二是期货市场是双刃剑，在提供管理风险功能的同时，自身也存在风险，投资者要坚持把理性投资作为基本的出发点，健全和完善内控机制，审慎进行期货交易。

　　在投资者教育方面，上期所连续举办三年风险管理系列研修班，已累计培训期货公司高管691人次。打造了“期货大讲堂”品牌，宣传期货功能，普及期货知识。举办各类报告会、研讨会，增进投资者对上市品种的了解。创办“期货博物馆”，面向社会各界介绍期货市场历史。

　　在黄金期货获批之后，由于国际市场黄金价格屡创新高，财富效应明显，中小投资者盲目投资情绪有所蔓延，上期所将一方面深入论证、完善合约设计和风险控制制度，另一方面联合相关协会，积极开展黄金生产企业、消费企业和黄金期货投资者的知识培训、风险教育和模拟交易，提高市场参与者审慎有效的利用期货市场管理风险的能力，确保黄金期货成功上市，平稳运作。

　　总之，我们将在今后的工作中，进一步贯彻落实胡锦涛总书记的重要讲话精神，开拓进取，努力创新，把上海期货交易所建设成为规范、高效、透明，以金属、能源、

化工等衍生品交易为主的国际化、综合性期货交易所，为国民经济又好又快发展继续做出更多贡献。

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