负债理财：高节息的诱惑

　　文／李 洁

　　这是一个理财产品疯狂产出的时代，历史的发展、社会的浮躁、市场的兴起造就了这个时代。想要在众多的理财产品里脱颖而出，细分市场是首要策略，而创新和高收益则是两大制胜法宝。

　　面对滚烫的中国经济，加息毫无悬念地成为首当其冲的调控手段。在利率攀高的大环境下，各家银行开始把帮助房贷客户减轻负担作为竞争的焦点。兴业银行首创的“房贷利率宝”就是这一竞争的直接产物。

　　负债管理创新

　　负债管理，即负债客户根据资产情况，按照名义理财本金的限定额度缴纳少量的履约保证金后，即可按照名义理财本金进行投资理财，获取投资收益。“房贷利率宝”作为“中国零售负债资产管理的第一个产品”开始进入人们的视线。

　　该产品的本质，就是针对房贷客户降低利息的需求，将银行间市场常见的利率互换应用到

零售业务领域。一般利率互换产品的周期长达约10年，而目前，我国市场对理财周期的需求绝大部分不超过5年。为了有竞争力，“房贷利率宝”与期限同样较长并且需要降低利息压力的房贷客户结合到一起，这种创新性的设计使得该产品的期限可长至10年。在房贷客户缴纳一定履约保证金的情况下，银行一方面进行利率互换操作，即与境外交易对手互换成一个挂钩美元掉期利率的浮动利率；另一方面将履约保证金投资于稳定收益型的理财产品。

　　事实上，这是把机构玩家的产品，切割成零售产品。因为挂钩的是美元，还需进行利率部分的币种转换，通过期权等衍生工具来管理。该产品的推出，打破了银行个贷产品同质化的局面。兴业银行零售银行总部副总裁郑海清公开表示，如果“房贷利率宝”受到认可，除了房贷捆绑之外，未来还将拓宽到其他个贷。

　　收益相当诱人

　　按照规定，“房贷利率宝”最高可认购的名义理财本金额为客户贷款金额的5倍，且不超过500万元，所需支付的履约保证金为名义理财本金额的3%。

　　举例来看，假设某客户申请了一笔金额100万元个人住房按揭贷款，期限10年，贷款年利率为6.12%。那么，该客户最高可认购名义理财本金额为500万元的“房贷利率宝”产品，且须支付15万元履约保证金(名义理财金额500万元×履约保证金支付比例3%＝15万元)。在此基础上，银行在资金营运中心进行两个方面的操作。

　　一，银行将该理财产品6.0%固定利率，与境外交易对手互换成一个挂钩美元掉期利率的浮动利率。在美元30年期掉期利率与两年期掉期利率的利差大于-0.05%的情况下，该浮动利率为0.5%，即客户可获得0.5%(6.5%-6%)的收益。由于银行是平盘操作，不需要资金投入。

　　二，将客户的履约保证金投资于兴业银行稳定收益型的理财产品。目前的预期收益率为3.2%，收益将全部归于客户，但并不保证收益。

　　显然，在此操作下，名义理财本金的最高年收益率为0.5%；履约保证金的最高年收益率为3.2%。那么，申请100万元贷款的客户仅以15万元的保证金，预期最高可以节约按揭贷款利息29.8万元(500万元×0.5%×10年＋15万元×3.2%×10年)。

　　风险不可忽略

　　上述例子中，客户可节约29.8万元利息的情况是最优市场条件的结果。事实上，由于“房贷利率宝”挂钩美元掉期利率，通过利率互换轧差和保证金投资来获取收益，属于非保本的理财产品，因此客户需具有一定风险承受能力。

　　该产品挂钩的美元掉期利率指标，是30年期美元掉期利率与两年期掉期利率的利差是否大于-0.05%，符合条件则可拿到6.5%的浮动利率。若利差出现倒挂，则客户需支出的利息大于获取的利息，即出现净支出的情况。根据美元掉期利率的历史走势分析，过去13年美元30年期掉期利率与两年期掉期利率的利差小于零的天数仅有9天，而出现利差小于-0.05%的天数为0，可见，客户出现净支出的可能性微乎其微。但也不排除未来产生利差小于-0.05%的微小可能性。该产品天天计息，一旦利差倒挂，净支出将快速吞噬客户的履约保证金，直到全部为0。

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