三季报启幕引发又一轮业绩浪猜想

　　本报记者 王欣

　　三季报启幕引发又一轮业绩浪猜想

　　部分机构认为，平均水平的业绩增长难以有效对冲估值压力

　　进入十月以来，大量的业绩预告公告已经喷涌而出，其中绝大部分都是业绩预增、预盈一类的公告。

　　尽管市场对于业绩增长的胃口已经越吊越高，三季报业绩增幅能否达到人们的预期还存有一定分歧。但是，在近期市场上，以业绩为主线、寻找三季报有惊喜的板块，已成为越来越多市场投资者的共识。

　　非经常性收益成关注重点

　　今年初，许多研究员普遍预期，2007年上市公司的盈利增长大约在25%-30%之间，然而，半年报显示出来的真实数据是，1499家可比上市公司上半年净利润增长幅度为70.5%，而全年可望达到60%以上。短短半年时间里，实际利润增长和当初的预期为什么会有这么大的差异？因此，一些专业人士质疑，是股改、牛市等因素带来的非经常性收益大增造成了上市公司业绩的突然增长，其增长的持续性值得怀疑。

　　正因为这个原因，深交所首次向上市公司提出要求，在季报中要增加披露2007年1至9月扣除非经常性损益后的基本每股收益。同时，还要在报告正文中增设一节“其他需说明的重大事项”披露公司

　　实际上，从目前一些发出业绩预增的上市公司公告中，可以看到的确有一部分公司的业绩增长来源于这类情况。

　　主营业绩收益仍是主动力

　　然而，从目前已经公布的业绩预增公告的内容看，由于主营业务利润的良好表现带来上市公司业绩的大幅增长，仍是预增公告的重头戏。

　　南方基金投资部执行总监许荣分析认为，2007年上半年，整个工业企业利润的增长超过了40%，上市公司中一些蓝筹公司的增长会超过这个水平，因此大部分上市公司的利润增长40%是完全正常的，是来自于经济实体的增长。来自股票投资或者对其他公司控股的投资利润，对上市公司的经营利润只有18%，实际所占比重比人们想像中小得多。他预计，2007年企业的业绩增长肯定会超过50%，2008年的整体企业利润增长整体会超过30%。

　　市场对增长预期趋向保守

　　尽管目前有大批公司发出了积极的业绩预告，但是最终上市公司的整体业绩增长幅度是否能达到市场的心理预期？这也许才是决定业绩浪能否走出来的关键。从一些机构投资者的观点看来，由于去年三季度上市公司的业绩基数已明显提高，今年前两季盈利的超预期增长也提高了市场对三季度和全年盈利增长的预期值，三季度盈利继续超预期的可能性已明显降低。

　　与此同时，更多的机构在市场估值越来越高的压力下徘徊。信达澳银基金认为，今年上半年A股公司平均盈利增长了67%，但是2008年除了银行地产外，其他行业增长超过30%的可能不大。即使2008年上市公司的盈利增长30%，沪深300指数的PE也会高达32倍，仍然是全球最高的水平。

　　与这种观点相比，国信证券在正视市场估值水平压力的同时，态度却相对乐观。他们认为，10月份是三季报的集中披露时间，从目前的市场统计数据来看均显示向好，上市公司三季度的盈利可能会继续超出市场预期。市场在三季报业绩释放和股指期货推出预期下可能冲击6000点新高，市场估值水平或将进一步攀升。

　　那么，当常规的业绩成长已经不能对冲股价快速增长带来的估值压力，究竟什么样的盈利方式才能满足投资者的胃口呢？大成积极成长基金认为，市场上绝大多数行业和个股已出现不同程度的泡沫化迹象，单纯依靠市场平均水平的内生增长难以有效对冲估值泡沫，在目前这个阶段，唯有外延优质资产注入、周期性行业景气大幅回升和内生增长大幅度超预期才可能带来超额收益。可以看到，这三类机会也正是当前市场资金追逐的重点。