H股难以出现深度调整

　　A+H视窗

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　　□国元证券(香港) 杜丹

　　港股市场连续两次单日转向之后，市场气氛谨慎。国企指数昨日早盘一度下跌逾300点，随后逐步收复失地，午后更倒升300点，以全日最高点收市。中资股虽然有所收敛，但仍是市场热点，前10大成交中除汇控外全部均为中资股。市场整体波幅不大，但个股活跃不减，交通银行、中航科工、交大科技等发力大涨。大市有调整要求，但充裕的资金在场外等候，难以出现深度调整。

　　A+H股份中的H股表现好过A股。虽然A股上涨家数少于下跌家数，但跌幅都较为有限，跌幅最大的鞍钢股份也只有3.7%，此外还有两家涨停。中国神华A股上市，H股毫无悬念地下跌。大型股份回归A股上市之前拉升，挂牌之日下跌，已经成为规律，不知道后面的中石油是否也会如此。金属、煤炭一度跌幅较大，午后受A股带动回升。

　　AH股份的联动性比以前增强，比如江铜，早盘受金属期货影响而下跌，午后开盘受A股涨停迅速翻红，交大科技的情况也类似。比较独特的是交通银行，该股的A股走势平稳，即使前日内地银行股大涨也未见突出表现，昨日H股突然放量大升12%，在银行股里实属罕见。恒生AH溢价指数报152.31，溢价幅度持续收窄。

　　港股的大时代已经来临，相伴而生的是波幅明显加大，单日涨跌过千点频频发生，香港投资界称之为“港股A股化”。与此同时，内地市场谈论的是H股倒逼A股涨升，AH联动效应增强。应该说都有道理，但又不全是。两地市场的联动增强，应该归功于资金的流动。大量内地资金涌入香港市场，改变了市场的估值体系，最明显的就是外资大行最近几个月不断地上调大市目标点位和个股目标价位。不过，近期H股领涨A股有黄金周休市的特殊因素，A股市场作为一个相对封闭的市场，基本不受国际市场波动的影响，历次H股跟随外围大跌基本都影响不到A股，至于香港市场关注的联储议息、美国经济数据等因素更可以说与A股基本没有关联。在当前两个市场，决定走势更多的都是资金流动，这使两个市场容易出现遥相呼应的联动局面。但从资金面来讲，内地才是源头，A股对H股的影响应该说更为明显。

　　至于说“港股A股化”，多少带有一点不好的味道，似乎港股波动大了，风险高了，都归咎于内地资金将A股的操作风格带到香港，将香港市场从一个理性成熟市场变回到一个风险极高的新兴市场。这也说明两地的投资理念、投资文化的融合仍需时日，绝对不是设立一个AH套利机制就能解决的。

　　虽然市场难以深幅调整，但风险也不可忽视。QDII在排队等候入场，直通车却有可能暂停，或者说规模远小于预期。此外，美元开始反弹，美股的走势也不令人放心，外围不确定风险在增加。

　　名称AHA股价格(元)H股价格H股价格

　　价格比(港元)(元)

　　鞍钢股份1.0636.13432.96

　　招商银行1.1240.2636.0534.95

　　工商银行1.157.296.356.16

　　东方电机1.1583.0572.169.90

　　海螺水泥1.1880.096865.93

　　交通银行1.2113.6811.2810.94

　　宁沪高速1.22119.018.74

　　皖通高速1.309.387.26.98

　　中国平安1.33143.96108.6105.29

　　潍柴动力1.3390.6668.166.02

　　建设银行1.349.857.337.11

　　中兴通讯1.375540.138.88

　　中国人寿1.3967.9949.0547.56

　　中国银行1.406.234.454.31

　　兖州煤业1.4522.3715.4815.01

　　青岛啤酒1.5241.2927.2526.42

　　中国神华1.5269.345.6544.26

　　深高速1.5514.859.579.28

　　广深铁路1.579.846.276.08

　　中海发展1.5736.9423.522.78

　　马钢股份1.5912.968.167.91

　　广船国际1.6180.6249.9548.43

　　AH股价比较低个股(10月9日）