四季度市场将先扬后抑或有重级调整

　　机构最看好的行业是：金融、地产、钢铁、化工

　　牛市在四季度将会如何收尾？部分机构陆续给出了他们的答案，虽然报告的数量还不是很多，但足以反映机构对四季度行情大的思路，相信对投资者会有很好的启示。

　　市场将先扬后抑震荡调整

　　对四季度的总体走势，机构判断的差别不是太大，就是对于市场震荡调整为主的认知和相对谨慎的态度。申银万国的观点有一定的代表性，他们认为：A股将在四季度面临较大调整压力。其一，资金方面。股票供给增加、资金分流可能打破正循环；其二，政策方面，市场降温、经济调控预期上升；其三，盈利方面，仍存在超预期可能，但增速下降。所以，A股市场四季度将先扬后抑，震荡调整。

　　广发证券认为，由于业绩因素的淡化，题材等非业绩因素对股价上涨更加重要，这将导致市场的情绪化波动更加显著。所有这些都将明显加大市场波动的幅度。四季度行情中，将有很大机会出现一次级别较大的调整。

　　投资三大主题最受关注

　　在目前估值水平下，未来股市如何演变、哪些主题值得关注？多家机构研究报告后认为，三大投资主题最受关注。

　　在高估值背景下，华泰证券认为，寻找相对低估值可能成为一种持续的策略，以2007年和2008年预测收益，目前估值水平较低的行业是黑色金属、

化工以及金融板块，可能仍有挖掘的空间。

　　平安证券认为，预计资产重组、注资、整体上市将是贯穿本轮大牛市的主要焦点之一。投资者可重点关注两类央企所属上市公司：一是集团实力强大且目前正在进行整合的上市央企，如中化集团、中技贸易、国旅联合等。二是央企所属但目前业绩并不理想的上市公司，如ST中房、*ST黄海、*ST华源等。汇丰晋信基金公司报告认为，人民币加速升值难以避免，在人民币迭创新高的过程中，航空、地产和资产富裕类的公司将是最大的受益者。

　　同时，不少研究机构对通胀受益题材青睐有加。申银万国把通胀分为两个子主题：购买力膨胀和通胀套利。他们认为，资产和资本市场，特别是土地和

股票价格上涨，导致虚拟购买力膨胀。而这些新增购买力主要投向土地、股权和奢侈的“住”与“行”，公司持续看好土地(地产)、股权(证券/保险)和轿车。

　　行业寻找新的估值洼地

　　四季度机构看好的行业与年中有了较大差别。金融、地产、有色金属、煤炭行业一直是机构最看好的行业，四季度金融、

房地产仍然被大多数机构看好，但也许是估值较高、涨幅较大的原因，有色金属、煤炭却不是大多数机构重点配置的行业，而近两个月涨幅很大且面临利空消息的钢铁行业、前期滞涨的化工行业被机构看好可能出乎大多数投资者的意料。钢铁、化工是当前市场中估值最低的两个行业，看来，机构投资者继续遵循着寻找“估值洼地”的投资思路。据《证券市场红周刊》

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