SST幸福：华远地产借壳并未中止

　　□本报记者 林喆

　　针对与北京华远地产股份有限公司重组的方案未获中国证监会通过，SST幸福（600743）今日公告，公司就此咨询了第一大股东名流投资集团和重组方华远地产，双方同意完善申请材料后重新申报，继续推进公司重大资产重组与股权分置改革。公司董事会秘书李军在接受记者采访时也表示，公司“新增股份换股吸收合并华远地产”的事宜并不会就此中止。

　　或将调整换股价格

　　对于此次重组方案未获通过，银河证券行业研究员丁文认为，换股价格与公司现在股价相差悬殊是主要原因；对此，公司董秘李军也表示认可。因此业内认为，今后重新上报的方案将主要修改换股价格。

　　根据公司已与名流投资及华远地产签署的《资产负债整体转让暨新增股份换股吸收合并协议书》，公司将以新增股份与华远地产进行换股，合并的基准日为2006年10月31日，SST幸福股份的换股价格以公司股票截至2006年10月23日的20个交易日收盘价之算术平均值为基准，确定为3.88元/股；华远地产股份的换股价格，参考光大证券出具的估值报告以及房地产行业上市公司的股票市场价格水平，确定为5.06元/股，公司股份与华远地产股份的换股比例确定为1:0.767，即每0.767股华远地产股份换1股公司股份，华远地产现有股份5.01亿股，可换公司股份6.53亿股。

　　SST幸福发布公告时为今年2月，当时股票价格为4元多，公告之时，已经与相关国有资产管理委员会和中国证监会进行了沟通，并已经得到初步认可。不过，时间过去了半年多，SST幸福股价已经达到25.82元，股价已经上涨5倍。业内指出，价格差距过大，将使换股的公允性受到质疑。

　　地产借壳门槛抬高

　　国泰君安研究员张宇认为，此次华远地产借壳方案被否，是管理层抬高房地产企业借壳上市门槛的一种信号，相对于直接IPO，采取借壳上市是一种便捷和低成本的方式。

　　数据显示，2006年以来，房地产企业借壳曾掀起一个高潮，约有40余家企业通过这种方式实现上市目的。其中包括借壳G先锋的北京万通、借壳ST宁窖的北京大龙伟业地产等。但也有不少不成功的案例，比如北京荣丰拟借壳武汉石油等；而实际上，华远地产借壳此次也是二度受挫。

　　市场人士分析，借壳等故事会吸引更多的投资者参与二级市场交易活动。这类房地产上市公司的股价会快速上涨，甚至可以把未来几年的业绩增长空间全部消化掉，而大股东和战略投资者的股权则相当集中，且换股增发往往过低，这无疑加大市场风险。