国内航空业重组欲速则不达

　　业内专家指出，在非完全市场化环境下，强行重组会有安全隐患

　　见习记者张达

　　近期，国内三大航空公司重组的传闻再起，航空板块随之大幅走高。纵观国外航空业并购重组的案例，有很多值得借鉴的地方。接受记者采访的业内专家指出，虽然国内航空业的并购重组是大势所趋，但是，国内的情况与国外不同，在非完全市场化环境下，强行重组会有安全隐患，而并购重组方式是跨国并购还是国内重组也有待研究。

　　欧洲版图的美满婚姻

　　法国航空公司与荷兰KLM皇家航空公司的合并可谓是欧洲航空史上较成功的案例，也是欧洲大航空公司的首次跨境合并。

　　2003年9月，法航与荷航首次宣布合并意向，随后，荷兰航空公司的

股票大幅上扬。2004年4月5日，法国航空公司正式提出收购荷兰KLM皇家航空公司，拟以11股法航股票、外加10股认股证书的价位购入每10股荷兰皇家的股票。2004年5月4日，法航以8.33亿欧元（约9.95亿美元）的价格收购了荷航89.2%的控股权，组成欧洲最大航空集团———法航-荷航。

　　宣布合并的当天上午，法航股价上升1.9%，报收于14.93欧元；荷航股价上升1.7%，报收于17.10欧元。

　　2004年，成立后法荷航的股票在巴黎股市挂牌上市，2005年，每股法荷航股价为15欧元左右，而至2006年11月13日，其股价已上涨至每股33.35欧元，较一年前涨幅超过100%。

　　在合并后的2年多的时间中，法荷航的成绩有目共睹。作为欧洲第一大航空集团，客运量迅速提升，总营业额迅猛增长，净利润的超增长有效抵消了

石油价格上涨带来的负面影响。而其营业额和盈利能力双高是法荷航股票受到股市追捧的主要原因。

　　欧洲航空版图上的另一个美满婚姻是德国汉莎收购新瑞士航空公司。2005年3月22日双方正式签约，新瑞航成为汉莎集团下属公司。经过了几年的重组，新瑞航已转危为安，和汉莎合并赋予了公司更佳的发展前景。

　　虽然航空业并购重组的案例很多，但是多数以失败告终。如新加坡航空公司曾多次欲与其他航空公司合并均未获成功；美国国内的航空公司间的并购案例成功的也不多。

　　对此，中国民航大学教授李春玲博士认为，其失败原因是多方面的，重组涉及面广，应该考虑国家利益、垄断因素以及后期的资源、管理及文化整合等。

　　行业重组是大势所趋

　　当前世界天空越来越开放，航空公司的格局正出现巨大变化。李春玲认为，我国国内航空业之间的并购重组是大势所趋。

　　“但是，现在国际上的并购案例更多的是以换股等资本运作的方式来推动的，这就需要一个完备的

资本市场来支撑。”李春玲说，具体采取跨国并购还是国内重组的方式要具体情况具体分析，这只是一种手段，最终目的是怎样更加有利于公司的运作和行业的发展，这些还在研究中。

　　一位业内人士在接受记者采访时表示，相对于国内的航空公司并购重组，引进境外战略投资者，由外资入股的方式更好。

　　另一位接受记者采访的业内人士则不赞成此观点，他认为，引进战略投资者，会对国内的航空公司产生冲击，从整个航空业的长远发展看，国内航空公司间的重组是最好的选择。而且，国内的行业企业并购与国外不同，美国是自由竞争的格局，欧洲以国际航线为主，国外更加市场化。而国内的三大航空公司更像行政事业单位，并购重组更有可能采取行政重组的方式，因此国内的航空业的重组不会很快，如果强行重组可能会有安全隐患。

　　接受记者采访的专家认为，国内航空业的重组会使行业集中度大幅提高，正向促进盈利能力的提升，但是，合并可能隐藏着巨大的风险，如预期中的协同效应很难完全实现，重组后垄断性更强，在管理方面也是一个挑战。

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