北京首放：H股大步如飞能否赶超A股

　　北京首放

　　受到美股减息以及港股直通车等多重利好影响，港股中的H股涨势非常明显，以至我们一度看到A股只是小涨，H股却大步如飞，单日涨幅百分之十几的壮观景象，大有赶超同类A股的架势。随着内地香港两地互动联系趋于更紧密，资金流向港股，H股与A股之间的价格差距能否缩小甚至持平赶超？这其中是否有套利机会呢？

　　从统计图表来看，自2001年以来，45只同在A、H市场上市的股票，其平均溢价水平呈现的是持续减小趋势。在这期间也有H股价格超过A股价格的现象出现，但这仅仅只是个股现象，不是群体行为。比如去年同步上市的工商银行一度H股价格就超过A股价格，2004年的中兴通讯也是如此。事实上，H股价格能够超过A股价格的股票，是以市场公认的绩优、低估值为前提的，比如当时的海螺水泥、鞍钢股份、兖州煤业等，大部分都是建立在A股指数低迷、股票价格没有被大幅度炒高的前提下。由此我们得出结论是：如果H股价格能够超过A股，那也只是存在于内地、国际市场观点中均认同的绩优大盘中，而像洛阳玻璃、科龙之类的H股要超过A股则希望渺小。

　　由于新近发布的港股直通车政策，引发支持同股同权的观点再度鹊起。对此我们的观点是：新政策难以改变一些根本性的因素，内地资金难以从根本性上在两地之间自由流动转换，因此难以出现两地A、H价格持平的可能性，但是相互间的差距会缩小。随着个人投资港股新政措施的实施，中资股将会受到市场的青睐，而中资股的上扬有利于收窄A股与H股间的差价，部分个别的H股股价有望持平甚至超过A股。

　　我们认为，除非人民币能够自由兑换，否则不可能出现全面A、H同股同价的盛况。

　　支持观点的主要理由是因为：两个市场属于不同市场，有不同的基本架构和不同的供求关系，同系不同股份在不同市场暂难同价发展。最典型的例子是A、B股开放多年，其价差至今存在且没有消除的趋势，比如招商局B股周二收盘价在42.2港元，A股收盘价格在82.9元，两者价格相差近一倍。此外，同样是基金，

　　目前不管是H股还是A股，其价格和估值都已经不便宜。现在H股涨幅比A股更为猛烈的主要原因是，内地机构赴港投资的QDII制度推出在即，甚至基金公司开始发行面向全球的QDII基金产品，大有港资国际资金趁内地资金进场之前大炒一把的势头。但是现实的可能情况是，一旦QDII以及港股直通车真正开放，将面临短线获利回吐的行为出现。