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新浪财经

中海油服:高油价下的投资稀缺品种

http://www.sina.com.cn 2007年09月25日 07:42 全景网络-证券时报

  道亨证券

  油价的上涨每天都在创造历史,在中海油、中石油回归A股市场之前,中海油服是投资油价上涨最好的品种,有着非常强的稀缺性。

  油服行业需求增长20%以上

  随着中国经济近十年来的高速增长,能源消费增长也非常显著。从2003年开始,中国成为了世界第二大能源消费国,2005年国内石油消费达到3.0亿吨。为满足需求增长并降低对外依存度,中国开始加大能源开发利用的力度,2005年石油总产量达到1.8亿吨,石油累计探明储量达到69.3亿吨。来自中国三大油气公司(中石油、中石化和中海油)的数据表明,2005年前述三大公司合计勘探开发资本性开支为1241亿元(人民币,下同),2006年达到人民币1480亿元,增长约20%。其中主导中国海上油气市场的中海油2004年至2007年的勘探开发资本性开支的年复合增长率达到36%,2007年预计将达到325亿元。

  中海油服不到5年涨751%

  中海油服于2002年11月20日在香港挂牌上市,挂牌首日,招股价为每股1.68港元的中海油服开盘即以1.80港元显示出新股活力,最终以1.89港元报收,当天上涨12.5%,成为当天香港联交所成交量最大的一只

股票,这是2001年中国企业在海外上市最成功的股票。而从2002年的首日收盘价1.89港元到现在的收盘价16.1港元,用了不到5年上涨了751%,二级市场股价年复合上升率为53.5%,是远远跑赢恒生指数和国企指数的。而今年至今累升195%,大幅跑赢国企指数及恒指100%及130%。

  其净利润在2003年到2006年的4年时间也保持了52.8%的年复合增长率(见图表)。公司业务增长潜力、优秀的管理层、海油总公司的良好形象,是二级市场表现优异的关键。

  回归A股成股价上涨的催化剂

  从图表可以看出,其平均股票价格在2006年以前的上涨幅度要小于净利润增长幅度。但是从2007年开始股票价格开始迅速上涨,上涨速度开始超过了净利润增长速度,成为最主要的贡献力量。这主要是与其回归A股有关。该公司4月23日宣布发行A股到6月6日股东大会通过A股发行计划,股价从6.44港元上涨到7.86港元,一个多月上涨22%,到9月11日获得中国证监会A股发行批准后,股价已经涨到了14.16港元,继续上涨了80%。受回归A股消息刺激,股价累计上涨了150%。

  未来净利润增长趋势看好

  我们预计中海油服净利润在未来2年将保持20%以上的增长,首日其A股开盘价应该在20元以上。

  在A股市场上,与中海油服最接近的公司是海油工程。海油工程与中海油服业务交叉点很少,主要提供钻井平台制造、搭建海上平台和铺设导管架业务。两家公司都显著受益于中海油扩大资本支出。由于中海油服处于行业链的更上游,受益程度更大。海油工程目前的估值已经达到2007年46.8倍,2008年35.3倍。给予2008年35.3倍相当的估值,中海油服首日开盘价应该在20元以上。另一方面,中海油服在香港市场9月21日报收于16.1港元,取H股对A股折价的平均水平给予30%的折价,如此计算,中海油服的首日开盘价也应该在20元以上。

爱问(iAsk.com)
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