中国动向今起招股 大摩再签对赌协议

　　⊙本报记者 于兵兵

　　又一内地消费品企业———中国动向（3818.HK）将于下月10日在香港上市。有所特别的是，资本大鳄摩根士丹利（大摩）不仅持有该公司20%股份，更与公司签定“对赌”协议。这是继蒙牛、永乐之后，大摩与内地消费类企业的又一次“对赌”，其宗旨是激励上市公司在规定期限内实现理想收益。

　　据了解，中国动向今起招股，拟按每股3.6港元至3.98港元，发行13.75亿股。其中，90％属国际配售，10％公开发售，发行规模约为50至55亿港元。资料显示，中国动向主要从事体育服饰品牌的设计、市场推广及批发业务，目前在内地和澳门独家代理国际运动服装品牌Kappa。此前，市场消息称，胡润榜女首富———玖龙纸业主席张茵看好体育用品市场，并有意入股中国动向。

　　然而，最令市场关注的仍是

摩根士丹利与中国动向签定的对赌协议。根据中国动向保荐人报告，中国动向明年的盈利目标为4970万美元（约3.88亿港元），如果没有达到上述目标，集团主要股东要以1美元的象征性代价，向持股20%的第二大股东大摩转让不多于20%的已发行股本。而如果中国动向明年盈利较目标低15%，主要股东则要转让截至6月29日时的17.6%股权给大摩；相反，集团期内盈利能超出5590万美元，大摩会向对方转让集团已发行股本的1%。

　　“这笔交易表面看起来有失公平，中国动向主要股东在以盈利目标为依据，用20%股权对赌1%股权。但是，既然签定了对赌协议，表示中国动向对实现既定盈利目标抱有较大信心。这也是大摩激励持股公司快速发展的方式之一。”分析人士表示。

　　此前，大摩曾将同样手法用于蒙牛乳业（2319.HK）和永乐家电。2002年，蒙牛和摩根士丹利签订对赌协议，规定2003年至2006年，蒙牛的业绩复合年增长率不低于50％，否则公司将给予大摩一定比例的股份，反之大摩则拿出一部分自己所持有的股份给蒙牛管理层。2005年3月，由于蒙牛业绩迅猛增长，大摩提前终止对赌协议，并获得26亿港元的超额套现。

　　2005年10月，永乐电器在香港上市，大摩等外资股东也与永乐管理层同样签订类似“对赌协议”。该模式从此被中国

资本市场熟悉。此次，大摩再次与中国动向“对赌”，分析人士表示，无论目标能否实现，对于大摩来说都是不错的买卖。

　　而中国动向董事长陈义红此前表示，未来将维持公司在内地前三大体育用品公司中的排名，并保证营业额增长可超越市场平均升幅的20%至30%。另外，陈义红称，中国动向与竞争对手李宁（2331.HK）及安踏（2020.HK）的定位不同，后两者靠本土品牌发展，中国动向则以国际运动品牌为主，议价能力较高。

　　据了解，中国动向此次IPO集资额中53％用作发展现有品牌及扩充品牌组合。2006年，中国动向销售量占内地体育用品市场的6.2％。