四季度市场供求关系出现拐点

　　早报记者 孙立云 实习生 葛佳

　　充裕的资金推动牛市不断创出新高———昨日上证指数盘中突破5500点。海通证券认为，近阶段由于资金面仍然供大于求，短期内市场仍有不断创新的潜力。但是考虑到大盘股加速发行、狭义货币供应量增速放缓、非流通股解禁压力加大、股指期货推出等因素，四季度A股的供求关系或发生逆转，到时市场“挤泡沫”的可能性增大。

　　储蓄“搬家”望降温

　　自2007年3月份以来，随着通胀压力加大，我国一年期实际存款利率逐渐由正数变为负数，国内居民储蓄存款从银行加速“搬家”至股票市场的态势非常明显，而这正是导致今年前三个季度A股不断走高的重要诱因。

　　我国居民储蓄存款增速与同期银行实际存款利率变化趋势的关联度极大。截至2007年9月19日，今年中国人民银行已连续五次宣布上调银行利率，目前我国1年期银行存款名义利率已上调至3.87%。

　　因此，如果年内再度加息一次、甚至两次，考虑到2007年全年CPI同比增幅约4%，则当前实际利率为负数的现状将可能被纠正，这无疑会使得目前居民储蓄存款资金“搬家”至

　　M1增速将出现回落

　　海通证券还表示，统计数据显示，我国狭义货币供应量M1增速变化的周期性非常明显，且基本为四年一个周期。鉴于M1增速自2005年第一季度9.9%见底回升以来，此轮货币供应量增速回升态势持续时间已接近两年，预计M1增速很可能在2007年第四季度形成拐点。

　　因此海通证券判断，一旦M1增速如期在今年第四季度掉头下行，则上证综指可能开始逐渐走弱。

　　超6000亿限售股解禁

　　进入今年9月份以来，A股市场大盘股IPO发行明显呈加速迹象。除新股发行扩容以外，今年第四季度又将迎来最大的新增限售股解禁。

　　统计数据显示，10月份、11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别为3247亿元、844亿元与2071亿元，合计超过6000亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。这无疑也会在一定程度上对未来市场资金供求关系产生不可忽视的影响。

　　“挤泡沫”为期不远

　　除了上述因素外，A股尤其是微利股估值水平偏高，也制约A股向上空间。据Wind讯统计数据显示，今年前9个月，绩优股指数与微利股指数收盘累计上涨涨幅分别约为176％与212％，表明绩差股被投资者过分追捧，这是导致A股市场静态平均市盈率明显偏高的主要原因所在。

　　海通证券认为，A股估值水平之所以偏高，一方面由于人民币正处升值阶段，推高资产价格；另一方面，当前A股市场价格发现机制依然是“一条腿走路”，仍没有做空机制。考虑到股指期货在积极准备，一旦正式推出之后，意味机构投资者通过“做空”也能够获利，那么A股股指走势距离“挤泡沫”行情也为期不远，四季度A股市场或出现拐点。

　　具体到潜在投资机会而言，从行业角度看，海通证券重点看好金融板块、钢铁板块、化工板块与造纸板块等具备显著相对估值优势的投资品种；从主题投资角度看，海通证券重点看好