本周股指面临三大考验　银行能源板块成焦点

　　由于建行和中国神华A股将于本周二上市和进入申购程序，短期将给市场资金面带来压力。另外，本周是国庆前最后一个交易周，面对长假期间诸多的不确定性因素，是持股还是持币过节这个老话题再次成为市场争论的焦点。国泰君安给出的建议是，随着股指的上涨，风险在积累，应该加强风险控制，谨慎面对整理行情。

　　一、股指虚火旺盛 三大因素促使调整

　　银河证券：迷茫的强势面临考验

　　长城证券:“三高”股市需适度降温

　　二、持股VS持币？节后操作全攻略

　　渤海投资：适度持股过节或是较佳投资策略

　　安信证券：需提前布局节后热点

　　国泰君安：调整期间重点关注新上市蓝筹股

　　银河证券：迷茫的强势面临考验

　　维持当前市场强势格局的原因主要有两点，一是持续不断流入的资金，二是蓝筹股持股心态较为稳定。而对于未来市场的走势，投资者则普遍感到迷茫，不少人采取的还是走一步看一步的策略。

　　进入9月份，扩容明显提速。北京银行(行情 股吧)发行募集资金150亿元，建设银行(行情 股吧)募集580亿，中海油服(行情 股吧)募集67亿，而将于本周发行的中国神华募资金额更是达到了700亿左右，仅上述4只大盘股所募集的资金额就达到了1500亿元左右。如此庞大的融资规模对于A股可以说是空前的。而根据统计，整个上半年，A股市场的首发融资规模也仅有1200多亿元。

　　本周是国庆前的最后一周，市场面临的考验主要有三点：

　　一是本周将有新股神华能源的发行和建行的上市，资金将两路作战，一般来说，新股发行压力主要由一级市场资金来承担，而新股上市压力则主要由二级市场资金来承担，因此建行上市会在短期对二级市场资金带来一定压力。

　　二是从我们观察的市场资金数据来看，尽管一级市场资金屡创新高，但二级市场的资金增量并不特别明显，这一点从成交量并未放大也可看出。

　　三是近期QDII基金出现热销，基金公司发行QDII的积极性较高，这将导致国内资金流向境外，给股市带来一定压力。

　　尽管股市的流动性可能出现阶段性对冲，但从更长期来看，有利因素依然存在。一是此次中国加息而美联储降息，使得中美利差缩窄，这将有可能进一步助长国内的流动性过剩，美国次贷危机尚未完全化解，美元降息将使得美元贬值压力越来越大，而

中国经济增长较快，且人民币在不断升值，这种环境将不利于国内资本流出而有利于吸引境外资金流入。二是尽管加息是控制通胀比较有效的手段，但随着中美利差的缩小，国内加息的空间受到制约，如果当前实际利率为负的状况不能很快改变，将促使居民投资偏好由储蓄转向

理财，导致场外资金不断进入股市。三是从近期央行在公开市场操作的行为来看，央行对控制流动性的成本也是有所顾忌的，这在一定程度上减缓了市场利率的上升。

　　估值迷茫的主要原因在于三方面：一是上市公司未来的业绩增长是否具有可持续性，这主要取决于中国宏观经济形势；二是当前上市公司正在积极进行资产注入和整体上市工作，能在多大程度上提升上市公司的业绩水平；三是当前国际上石油等原材料价格的新一轮上涨趋向，能否使成本有效从上游向下游传导，从而对上市公司的整体业绩水平带来提升。(吴祖尧)

　　长城证券:“三高”股市需适度降温

　　指数“虚高” 股价“虚高” 人气“虚高”

　　目前市场有些“虚火”，随着新大盘股陆续登陆A股，大盘节前有望适度降温，蓝筹泡沫将得到抑制，节前大盘以震荡整理走势为主。

　　目前股市“虚火”主要体现在以下几个方面：首先是指数“虚高”，9月份以来中国联 通、 宝钢股份(行情 股吧)、中国石化、 大秦铁路(行情 股吧)等大盘指标股轮番上涨，带动股指走高，最近一周航空股的连续大幅飙升，使指数“虚火”更加旺盛。上周

股票型基金平均涨幅仅为0.96%，远低于大盘2.68%的周涨幅，也没有能够战胜市场。

　　其次，目前股价“虚高”，业绩透支未来较为明显。目前股市静态市盈率高达60多倍，即使考虑07年上市公司业绩保持50%增长，08年30%以上增长，动态PE40多倍也明显处于高估状态。经过连续两年多的大幅上涨，指数上涨幅度超过500%，个股涨幅10倍以上的更是比比皆是。股价的大幅上涨不仅充分反映了股改因素，也透支了业绩增长因素，目前支撑股价的基本是资金，而这种支撑显然不牢固。

　　第三，市场人气“虚高”，真正的价值投资者比重偏低。在负利率时代，尤其是最近两年在股市财富效应带动下，老百姓投资意识纷纷觉醒，大量储蓄资金通过各种渠道进入股市。新股民、新基民风险防范意识淡泊，这种类型的投资者比重在逐步增加后，势必会增加市场的非理性成分。一旦市场形成拐点，资金流出也是相当迅速，将加大股市的波动幅度。

　　面对目前有些“虚火”的市场，管理层的系列措施相继出台，短期内虽然看不到明显效果，但政策的累积效应将会在第四季度逐步发挥效力。

　　9月以来，建行、中国神华、中石油等重量级蓝筹股逐步登陆A股，蓝筹股资源的稀缺性将得到改善，蓝筹股泡沫将得到抑制。以银行板块为例，由于前阶段陆续上市了诸如宁波银行、南京银行、北京银行等多只银行股，银行股的稀缺性得到大大缓解，建行的上市将令银行股稀缺性不复存在。其实近期银行股的挤出效应已经开始出现，招行、民生等老牌银行股早就开始了持续的调整走势。中国神华、中石油等上市后，对煤炭、原油板块也会造成一定挤出效应。

　　此外，通过连续加息以及上调存款准备金率，市场流动性过剩局面将得到缓解。如果港股直通车正式实施，在目前A股市场估值高企的情况下，其将会对A股市场形成显著的分流效应，对市场的影响绝对不可小觑。

　　操作上，航空板块短期涨幅偏大，投资者已经不宜继续追高，而近阶段国际国内商品市场价格上扬，有色、煤炭、原油等资源类板块走势强劲，相信近期仍有一定空间，激进投资者可以重点关注。对于稳健投资者而言，电力、钢铁、高速公路等防御性品种仍然是重点关注对象。

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