A股货币牛更加强壮

　　本报记者　龙跃

　　9月18日，美联储宣布降息。分析人士认为，美国降息意味着我国加息空间进一步缩小，人民币升值有望加速。由此看，支撑本轮牛市的基础性因素——流动性充沛格局，得到了进一步强化。

　　加固牛市基础

　　虽然在整体估值过高、紧缩政策连续出台等因素的影响下，市场近期欲涨乏力，但应该看到，随着美国降息以及或将进入降息周期的预期，A股牛市基础实际上得到了进一步的巩固。这意味着，即便短期调整难以避免，市场长期向上的趋势也变得比以前更加确定。

　　首先，从宏观经济看，次级债危机对美国以及全球经济的影响正在显现，美联储此时宣布降息50个基点，无疑能够较大力度的防范次级债危机的进一步蔓延，减轻美国以及全球经济的不确定预期，从而为

　　其次，央行继续加息空间有限。在月度CPI数据高企的背景下，虽然央行上周末提高利率27个基点，但市场仍然预计其再度加息的可能性仍然很大。而在美联储降息后，我国央行加息特别是持续加息的可能性下降，利率下行的压力却在不断增加。一方面，美联储降息后，中美两国息差进一步缩小。统计显示，目前美元一年期LIBOR为5.1125%，而人民币一年期SHIBOR为3.9549%，此消彼涨后，二者之差仅为1.1576%。另一方面，在持续升值的背景下，人民币利率并不具备很强的自主性。事实上，自2005年

　　在继续加息空间有限，而通货膨胀情况又很难得到有效缓解的情况下，实际利率为负的情况就将继续存在。这意味着，居民固定储蓄活期化的趋势会延续，M1与M2的“倒剪刀差”格局未来可能会进一步加剧，而房地产市场以及股市高收益率导致的“虹吸效应”也将仍然存在。流通速度加快带来的货币乘数上升也许将制造更加充沛的流动性。

　　第三，人民币升值或将加速。在资本管制不完整的假设下，如果加息空间变得几乎没有，那么根据经济学的“三元悖论”，人民币升值的进程就将继续保持。可以预计，中美利差的缩小、人民币升值的加速预期等因素，都将进一步促进“热钱”加速流入，我国流动性过剩的局面也将进一步加剧。

　　寻找个股机会

　　以本次美联储降息为出发点，有三类投资机会值得投资者关注。

　　一是大宗商品走强带来的机会。美联储降息，美元指数再创历史新低，由此以美元计价的商品期货价格上涨预期强烈，特别是黄金、石油等金融属性较强的商品。在此背景下，有色金属类

　　二是在流动性与人民币升值的双重推动下，国内资产重估引发的机会。特别是地产股。

　　三是通货膨胀主题下的投资机会。在利率提高有限的预期下，升值将是解决通货膨胀问题的最好办法。其中，那些收入端处于通胀环境，而成本端处于非通胀环境的公司尤其值得关注，如商业地产、百货零售行业内的部分公司。