行业景气开始回升

　　□华泰证券 孙华

　　1-7月数据显示，由于整机行业需求增长速度放缓，电子元器件行业产量增速下滑较大，收入增速也有所下滑，但电子器件和电子元器件行业销售收入增长分别为31.99%和39.71%，均超过30.89％的行业平均水平。

　　受整机行业增长放缓的影响，上游电子元器件产量增速也出现回落。1-7月电子元件、半导体分立器件和集成电路产量同比分别增长8.1%、11.5%和15.6%，与去年同期相比下滑较大。彩色显像管更是出现了23.1%的降幅。因此，从产量上看，电子元器件增长并不突出。

　　今年1-7月我国电子信息全行业继续保持平稳发展，总量增速小幅回升。1-7月全行业实现主营业务收入25806.4亿元，同比增长18.7%，去年同期增速为30.89%。电子器件行业销售收入1-7月增长17.6%，低于去年同期的增幅，也略低于行业平均18.2%的增长率。电子元件行业1-7月份累计实现收入4163.4亿元，同比增长26.1%，虽然低于去年同期，但高出全行业平均水平7.9个百分点，占全行业比重为18.3%，比同期提高1.2个百分点。

　　从工业增加值看，电子器件的工业增加值增速高于收入增速，而电子元件的工业增加值增速低于收入增长，表明元件的盈利能力有所下滑。

　　第四季度需要重点关注一下几个子行业。

　　下游需求旺盛，PCB行业看涨。随着下游旺季来临，三季度PCB行业景气度将逐步走强。8月台湾主要PCB厂商欣兴、金像电子、瀚宇博德等收入创出新高，表明PCB行业的旺季确实已经到来。下游需求旺盛的一个重要标志是覆铜板(CCL)价格的走势变化。由于去年覆铜板供应紧张，业内企业纷纷扩产，以至于去年下半年开始，业内开始担心2007年大量的产能释放，覆铜板价格是否可以支撑。事实上，二季度开始CCL厂商基本处于满产状态，继五六月间CCL厂商提高覆铜板出厂价格后最近相关厂商可能在9月份提高产品价格。我们预期四季度行业景气度有望获得延续。

　　7-9月显示器面板、TV面板以及中小尺寸面板价格都有所上涨。从9月份价格走势看，价格基本维持8月水平，部分尺寸价格有小幅度下滑。四季度面板价格受到圣诞节和春节的拉动，预计表现将会与三季度基本相当。

　　此次，大尺寸面板价格回暖，上市公司中最大的受益者是*ST东方A。SCTN面板方面，虽然受到TFT型面板的替代，不过由于上述TFT面板供应紧张，客观上增加了对CSTN的需求。因此，对今年四季度CSTN的需求也偏乐观。

　　我们认为，三季度电子元器件行业指数未能超越大盘，主要原因在于上半年增长放缓，6月份SIA调低了行业增长预期。我们在三季度预测下半年旺季到来行业会好于上半年，从最新统计数据看2007年1-7月我国半导体行业增长低于去年，但7月份数据已经景气度在攀升，表明2007年上半年的行业淡季已经过去，提高半导体行业至“增持”的投资评级，维持PCB行业、