证券市场怎样分爨

　　

◎周 到

　　西南证券研发中心副总经理爨底下村在北京市门头沟区。爨，读作cuàn，由 “兴字头、林字腰，大字底下架火烧”中的“興”（繁体字）、“林”、“大”、“火”四字自上而下组成，共三十笔。爨作动词时主要指烧火做饭。《孟子·滕文公上》曰：“许子以釜甑爨，以铁耕乎?”意思是：许行用锅、甑烧饭，用铁农具耕田吗？爨作名词时，主要指炉灶。

　　爨底下村有我国首次发现保留比较完整的山村古建筑群，去年被国务院公布为全国重点

文物保护单位。它主要以清初四合院为主，兼有明式院落风格。村落依山而建，分上下两部。它以村北山包为南北轴线，呈扇面形向下延展。它有规划严谨、整体建筑精良、因地制宜、装饰华美等特点。作为保存完好的北方民居建筑群，它为研究者提供了很好的实物资料。其村民均姓韩。据传，其祖上在明永乐年间自山西迁来，一说系沿河城守口百户韩世宁后裔。守户之家亦兵亦农：有战参战，无战垦田。由于世代为军，守卫爨里安的韩姓人家也就日益增多，逐渐形成村落。“牛三斤，牛三斤，你的媳妇叫吕桂花！吕桂花要问问你：最近回来吗？”听到这段

歌词，人们马上会想起影片《手机》。而此片的一些外景，就是在爨底下村拍摄的。

　　初来时，我觉得这“爨底下”的村名起得有些别扭。据说，“爨底下”强调躲避严寒，也可以引伸出避难之意。但“爨”单独使用时，是文言文用字；而“底下”则是白话文用词。如果以文言文表述，用“爨下”即可；如果以白话文表述，干脆就叫“灶底下”。按明时卫所兵制，设有百户所。百户所统兵一百十二人，隶属于千户所。其长官百户，只能算低级军官。后来我想，如果这“爨底下”的村名由武夫韩世宁所起，也就不必求全责备。

　　世界上袖珍国家最集中的地方，则在欧洲。梵蒂冈城国、圣马力诺共和国、列支敦士登公国、摩纳哥公国、安道尔公国等均可以名列其中。马耳他军事主权教团（Sovereign Military Order of Malt）为联合国永久观察员。民间则根据拉丁文Sovrano Militare Ordine Ospedaliero di San Giovanni di Gerusalemme，有“耶路撒冷、罗得岛及马耳他圣若望独立军事医院骑士团”等译法。马耳他军事主权教团有自己的旗、徽、歌，在罗马有两栋享有治外法权的建筑。其立法、行政、司法独立，可以发行护照、邮票。马耳他军事主权教团因此被视为主权实体。相当一部分国家以驻梵蒂冈城国大使兼任驻马耳他军事主权教团大使。政治单元林立，意味着欧洲人政治上的分爨。这是否因为在历史上受强调个体独立的欧洲文化的影响，则不得而知。

　　中国文化在某些场合把建立大家庭看作需要追求的目标。“张元义字心才，邑诸生，苦心力学，友爱天至，与其弟东美同居五十余年无间言。家甚贫，以馆谷为生。伯尝少于仲，心才乃言曰：‘余兄弟垂老同居，安能保子侄之久合乎？盍分爨也？’仲媳恽氏闻之，即出见二翁，裣衽曰：‘家不可析也。忆媳于归时，父尝戒曰：”张氏家庭最雍睦，同居已三世矣。若汝去而析居，是汝之故也。“’言毕而泣。二翁笑曰：‘有此贤妇，吾无忧矣。’乃同爨终身。”（钱泳《履园丛话·景贤·乡贤》）四世同堂等更为人羡慕。不过，从现存的近500间70余套四合院民居，爨底下村未能实现大一统，而是早已分爨。分爨与同爨比，谁更好？这似乎也很难回答。同爨容易吃大锅饭，但分爨也有爨大爨小的矛盾。

　　证券市场似乎也面临分爨与同爨的问题。9月12日，香港特区财政司司长曾俊华明确表示，香港特别行政区政府增持香港交易所（0388.HK）股份，是为可能进行的上海证券交易所与香港交易所股权互换作准备。据指定报纸报道，香港证监会中国事务资深副总裁孙杰近日表示：现在谈两地证券交易所并购进入实质性操作还为时尚早，但并购整合是大势所趋。早些时候，中国证监会副主席屠光绍则说：内地证券交易所与香港交易所的合并取决于市场发展的需要，当前内地与香港证券市场的合作是渐进式的，合并还看不到。

　　为什么我国的证券交易所有从分爨到同爨的趋势？据中国证监会统计，上半年H股融资仅75亿美元，而A股、可转换A股债券合计融资1948.32亿人民币元。内地二级市场成交量更大于香港。因此，香港交易所边缘化的趋势非常明显。作为国际金融中心之一的香港市场，在竞争中弱于尚未成为国际金融中心的内地市场，反映的是爨大爨小问题。香港交易所主席夏佳理接受《南华早报》访问时，因此建议设立港沪深单一证券交易平台。

　　在分爨的环境中，内地市场如何发展呢？分爨还会经历很长时间。当前，两地股市的具体差异主要体现在：以普通股、优先股划分的

股票种类，股票面值的币种和金额，股票交易时间、币种和最小单位，股票发行人注册地、会计年度等。内地市场要求统一上述要素，避免某一个体与众不同。这可以看作同爨思想对内地证券市场的一种基本要求，也容易为内地居民所接受。香港市场则允许五花八门，展现个性。因此，内地与香港的差异，根源不在法律制度上，而是由文化差异造成的。内地市场如果坚持自身的文化特征，那么，在两地股价基本接轨后，内地发行人和投资者依旧会选择内地市场。香港市场无法做到这一点。香港作为离岸市场，在吸引国际投资者参与上有更多优势。