大盘股接踵而至 挤出效应将逐渐显现

　　□海通证券 吴一萍

　　如果留意银行板块的走势，就可以非常清楚地看到，从上月底以来高位盘整甚至疲弱回落的迹象十分清晰，这波行情的领军人物之所以出现疲弱走势，跟建设银行的回归不无关系。对于基金来说，建行和现在的银行股相比有较强的估值优势，基金无论在行业配置或是个股配置上都会调整现有结构，必然会抛掉部分手中的银行股而去配置建行。

　　那么，这种“挤出效应”会让我们看到什么样的结果呢？随着比现在沪深300成份股大约便宜一半甚至更多的优质筹码大规模回归A股，必然将对机构的配置产生冲击。举例来说，目前建设银行按照发行价6.45元的上限计算，静态市盈率为33倍附近，相比60倍出头的国内A股市盈率来说优势不言而喻，就算上市后涨50%，市盈率也仍然低于现在的大多数银行股，对现在银行股的挤出是肯定的。这是必然的结果。

　　那么上述挤出效应会很快出现而影响

大盘走势吗？这个结果其实可能早在上半年甚至更早些时候就已经被机构所预期到了，并非今天才有的事情，但为什么基金只有等到发一只大盘股再减仓一只现在的成份股呢？不提前去布局的理由可能是基金的业绩衡量系统存在现实的缺憾，基金对于相对排名的追求要胜过绝对收益，所以不可能腾出资金来等着配置优质筹码。所以，笔者认为这种等待优质红筹和H股回归A股市场明朗之后再减仓的动作仍然在预期当中，基金不太会打提前量去腾空仓位，“挤出效应”会缓慢释放而非一蹴而就。

　　不过，我们可以从权重股近期走势上预期到不远的将来的状况。现在的部分权重指标股将逐步退出主角位置，这种悄然的隐退并不会给大盘带来震动，因为随着更多超级大盘股的到来，很多目前的权重股会变得“微不足道”，股指和个股的脱节不但显露在300只成份股和剩下的1100多只非成份股之间，而且也会显露在未来的成份股和现在即将被淘汰的成份股之间。大盘的领头羊将重新更换，随着成份股的更换，新的权重指标股维持股指高位运行，“昔日明星”的步入跌途却被市场所忽略，指数和个股的脱节将越发明显。

　　对于普通的投资者来说，无论是选股思路还是投资习惯，都必须彻底扭转和改变，甚至是基金等机构也面临着思路的重新调整，投资策略也要有所改变。总之，大盘和个股脱节之后，对个股质地的把握将上升到更高的位置。

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