“溢价率”对权证投资者的意义

　　备兑权证系列讲座(十二)“溢价率”对权证投资者的意义

　　平安证券衍生产品部

　　溢价率是一个百分比，表示正股需要变动多少，投资者持有权证到期才可以不盈不亏。溢价率代表投资者所持权证的终极风险，是能够综合反映权证的内在价值、隐含波动率和时间价值等因素的一个指标。

　　简单而言，投资者可以将溢价率视为投资成本之一。举例来说，某认购权证的行权价100元，正股现价95元，权证现价1元，行权比例1：1。按此计算，该认购证的溢价率是6.3%，换言之，若投资者以现价买入认购证并持有至到期，相关正股必须上升至少6.3%至大约101元以上，该投资者才可以保本。

　　由此看来，低溢价权证似乎更值得买，因为理论上，低溢价的权证在到期时保本的机会比高溢价的权证要大。不过，这并不能反映全部的事实，投资者在选择权证的时候，除了要关注溢价率的高低外，必须同时考虑其他因素的影响。

　　事实上，仅有少数投资者在购入权证初期便已打算持有到期，大多数投资者会选择做短线买卖，对于他们来说，反映到期日保本点的溢价率高低并没有太大意义。并且只做短线的投资者通常更看重权证的杠杆放大效应，而高溢价权证在这一方面似乎更具吸引力。另一方面，投资者也的确有机会持有权证至到期日，如投资者一开始便以到期日为目标，买入剩余期限较短的权证。他们通常在买入时已做了最坏的打算，事先预计持有至到期时正股需在哪个水平才能保本。在这些情况下，溢价高低对于投资者来说便很有意义了。

　　其实，持有权证至到期日，代表投资者已放弃权证的时间价值，只以正股于到期日的走势来决胜负，因此，正股须上升多少才能保本便显得十分重要。溢价越低，保本甚至获取利润的机会越大，低溢价权证离保本点不远，到期时便更有希望处于保本点之上，从而赚取利润。并且，当两只权证的标的、行权价和到期日都一样时，溢价率指标便有助于我们选出一只权证，因为此时基于溢价可以计算出哪一只更便宜。不过，单纯地比较溢价来选择权证是一种误导，希望投资者谨慎。

　　需要指出的是，权证的溢价率并不一定总是正数，有时候会出现负溢价的情况。但是，买入负溢价权证也并不意味着必赚。投资者买入负溢价权证时，应该考虑多一点这类权证是否值得买：首先，若是基于成交不足，认购证价格停滞不前的话，负溢价只是表面看好，却没有实际意义；其次，一般负溢价的情况出现只是暂时的，若投资者不能立即行权，下一瞬间又可能因为正股价格变化而变为正溢价。所以，投资负溢价权证也应三思而行，谨慎为妙。

　　更多权证资讯，请登陆平安