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震荡上行格局仍将维持

http://www.sina.com.cn 2007年09月18日 05:17 中国证券报-中证网

震荡上行格局仍将维持

  □华泰证券 李文辉

  央行再次宣布加息并未能阻止牛市脚步,大盘再创历史新高,预计短期内大盘仍会惯性上扬。虽然A股市场面临着宏观调控、估值过高的压力,但我们认为市场仍会维持震荡上行格局,年内指数会继续创出新高。

  资金仍会流入市场

  尽管央行已经在年内第5次加息,但目前CPI继续上行的状况下,我国的实际利率仍然为负。按照金融行为理论,在面对确定性损失时,投资者将从回避风险转为主动寻求风险投资渠道,宁愿承担一定的投资风险来获取避免损失的机会。股市的风险溢价就会自然出现明显下降,市场对较高估值也能接受,所以只要负利率状态继续维持,储蓄存款资金就会不断从银行转向股市。

  历史经验也证明,上证指数与实际利率有明显的负相关关系。虽然央行表示将努力实现正利率,但目前的小幅加息距离正利率还有一定距离,即使恢复到正利率状态,只要市场的赚钱效应存在,股市就不会缺少资金。而且加息还会进一步使

人民币升值,使得海外热钱流入中国,构成对股价上行的支撑。

  三因素将令震荡不断

  近期市场对负面信息反应不强烈,不过这并不代表这些因素可以一直忽略不计,随着股指的不断上扬,负面因素就会产生累积效应,行情走势必然会随着作出反应。目前宏观经济数据依然较高,显露出我国宏观经济存在较大通胀压力,虽然央行不断提高准备金率和利率,但是宏观经济的紧缩过程仍将持续。相信市场仍然会保持这样的特点,在几个利空连续出来后,市场进行一次波段调整,调整的力度则与此前市场的上涨幅度有关。

  从估值角度看,目前按06年业绩计算的平均静态市盈率已经到60倍水平,A股成为全球最贵的市场。当然考虑到上市公司高速增长的业绩,A股的动态市盈率仍然可以接受。但在股价上涨速度过快,远远超过业绩上扬速度时,市场必定要进行休整,以时间换空间,或者说是股价停下脚步来等待业绩的增长。近期市场热烈追捧资产注入题材股,就是看到了它们的业绩在注资后能立刻大幅增长,可以消化静态估值的压力。

  再从港股开放的角度观察,A-H的平均溢价比例达到100%,港股还有T+0和无涨跌幅限制的特点,这对投资者和投机者都存在一定的吸引力。我们认为在直通车全面开通之前,港股直通车问题不会对A股形成过大压力,但在开放之后,要关注市场资金流动的状况。

  中长线关注优质滞涨股

  在震荡上行态势下,投资者可保持平和心态,对于不同的投资者则可以采取不同的操作策略。

  对于短线投资者而言,应重点关注市场的强势股,比如近期钢铁股走势强劲,直接原因是基金等机构大举吸纳。而目前基金发行非常火暴,基金手头资金充裕,它们使用大资金深度介入的品种,强势走势就能维持较长时间,投资者若即时跟进就有很高的获利把握。

  对于中长线投资者来说,可在大盘出现震荡调整时,积极吸纳一些调整时间较长、未来发展前景明确的品种,比如今年来涨幅较小的优质品种。


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