双汇的危与机：猪肉价格狂涨 侵蚀肉制品行业

　　本刊记者 陈晔/文

　　猪肉价格的狂涨侵蚀着肉制品行业的利润,在前些年肉价低迷中获得快速发展机会的双汇亦难幸免。前些年上游扩张上是否太迟缓?困境能否成为大力推进行业整合的绝好时机?这位行业老大已经感受到了竞争对手迅速扩张的威胁。

　　8月中旬,位于河南漯河的双汇工业园看不到昔日的繁忙景象,在其国内知名的万吨冷库门口,有十几辆货车等待。

　　在收购生猪的场地,有几辆车拉着数量不多的生猪进行交易。据悉，近期收购量的下降已经不能满足双汇发展(000895)日屠宰3—4万头生猪的要求。

　　“双汇的日屠宰量下降超过原来的1/3。”漯河本地一位知情人士向《证券市场周刊》透露,“目前的屠宰量下降,生猪的供应量降低是直接原因,双汇自身的养殖场及以前建立的定点养殖场并没有在危机情况下,发挥更大的作用。”

　　这位人士还认为,当前情况下,双汇的规模优势并未在猪价上涨中发挥作用,双汇的生猪采购价格须按照市场价格,随行就市,议价能力不强。

　　而双汇董事会秘书祁勇耀表示,目前这种市场状况是每一个肉类加工企业所共同面对的困境,一旦市场稳定,生猪供应增加,公司的经营状况就会恢复。

　　面对困境,双汇的竞争对手雨润并没有一味苦等,而是大规模的跑马圈地,试图缩小与双汇的差距。食品加工行业“危与机”的故事,正在全国性的猪肉价格暴涨过程中上演。

　　处处被动

　　2007 年上半年,受国内生猪疫情频生、饲料粮价不断上涨、生猪养殖成本逐步攀升等因素的影响,国内肉类行业遇到了前所未有的不利形势——猪价高、猪源少、涨价时间长、涨幅大、影响面广,肉类行业出现资源短缺,供需矛盾突出。

　　这些因素再加上其他原辅材料价格上涨的综合影响,给双汇发展上半年经营造成了极大的压力。公司半年报显示,今年上半年,公司的营业收入90.74亿元,同比上涨超过35%,但是毛利率却同比下降了3.41个百分点,为10.09%;生猪屠宰量为172.68万头,同比下降33.88%。

　　其中,公司高温肉制品和生鲜冻肉产品毛利率下降明显,而这两项是双汇的核心业务,占其整体销售收入超过75%(见表1)。对此,双汇方面坦陈,由于猪价上涨和供应比较紧张的原因,公司的开工率和屠宰量都有下降。

　　面对上游原材料的价格上涨,下游企业通常可以通过两种方式降低这种压力:其一,将价格的上涨转嫁给消费者,即提高商品的价格;其二,控制上游原材料的价格,或是寻找替代品或是直接进入上游,以达到降低成本的作用。

　　而双汇在这两方面都显得有些力不从心。在涨价这个问题上,双汇起初寄希望于通过不涨价来达到扩大市场份额的目的,而在无法承担成本压力的情况下,于今年的年初和7月又不得不进行了两次产品提价,在猪肉价格发生剧烈波动时应对举措显得很被动。而就在今年猪肉涨价最为凶猛的6月,双汇还曾公开表示自己的冷鲜猪肉和猪肉制品不涨价。

　　事实上,对于提价,双汇有些投鼠忌器——提价在缓解成本压力的同时也会流失一部分消费,因为猪肉及其制品并非不可替代。

　　事实上,这次猪价的上涨始于2006年6月,当时猪价在降到历史低点之后,开始反弹上涨,而此时业内并没有对此给予足够重视,仅看做是正常的行情波动。双汇等猪肉加工企业也未能对此未雨绸缪。

　　虽然目前,双汇有两家大型养殖场,包括漯河双汇九鑫牧业有限公司和漯河万东牧业有限公司,但这些企业还处于种猪的培育阶段,尚未进行大规模的商品猪养殖。

　　按照公司2006年年报披露,养殖部分处于亏损状态。万东牧业的亏损额为4011万元,而九鑫牧业亏损273万元,相较2005年的亏损824万元、121万元,均有很大幅度的增加。双汇发展一位人士解释,按照种猪培育的惯常阶段,一个成功种猪的培育需要经过曾祖代、祖代、父母代、商品猪等四个阶段,目前公司尚处于种猪培育过程中,所以并未实现销售收入,更谈不上盈利了。

　　模式缺陷

　　双汇属于肉制品的加工企业,其优势主要集中在两个方面:其一是先进的屠宰工艺及设备和辅料等方面的技术优势。作为公司绝对主业的高温肉制品,领先地位显著,占据整个行业超过六成的份额,同时也贡献近一半公司主业收入——今年上半年虽然比例有所下降,但仍录得34.25亿元收入,占总体销售的近四成。

　　不仅如此,由于其市场广阔、规模庞大,市场将高温制品视作“现金牛业务”,可见其地位的重要性。这也是双汇发展肉制品中毛利最高的产品,2006年的毛利率为15.2%,2007年上半年毛利率为13.04%。

　　其二就是遍布全国的销售网络优势,这也是双汇多年来建立起来的核心竞争力之一。双汇在全国拥有庞大的销售网络,包括双汇自建的双汇连锁店、还包络加盟商、代理商和超市等,网点已延伸至全国2245 个县。特约店数量2006 年达到6000 家,现在达到8000 家,今年计划增加到16000 家。

　　但一个重要的问题是,双汇发展虽然在加工、屠宰、物流乃至销售等环节都拥有不俗实力,对于上游原材料的控制却相当松散,一旦出现原材料波动,公司很难控制风险。

　　事实上,肉制品加工企业在上游养殖业布局的缺陷并非双汇所独有,国内另外一家大型肉制品加工企业雨润食品(1068.HK)在养殖业甚至没有任何投资,只是依靠与大型养殖厂订立收购合同的形式获得生猪资源。

　　但是雨润的低温制品和冷鲜肉、冷冻肉占据收入的大部分,而这部分产品转嫁成本上涨的能力较强。

　　今年上半年,雨润的整体毛利率14.8%,同比下降2.2个百分点,其中,低温肉制品的毛利率27%,与去年上半年基本持平,比2006年下半年的毛利率提高了2.1个百分点;高温肉制品的毛利率为18.3%,同比下降1.8个百分点;冷鲜冻肉的毛利率为10.1%,同比下降了1.4个百分点,与2006年全年10.3%基本持平。

　　产业链的贯通对于肉制品加工企业来讲相当重要。因为肉制品作为生活必需品之一,不可能成为暴利产品,所以如何通过规模化和产业链完整一体化,从而降低成本,提高盈利空间,是企业的生存法宝和竞争手段。

　　上游养殖就是这个产业链中的重要一环,双汇也深知此点,并在这方面开始投入资金,但是较低的利润率水平和一直以来对于生猪养殖户议价优势,使得双汇在养殖业的投入缺乏实质性进展。

　　一个例证是相比投资养殖业的犹豫不决,双汇坚定的投资与肉制品加工同样相关的包装领域,并且规模庞大。

　　目前,双汇的原材料基本上是全部依靠外购,原本计划的通过紧密养猪团队:自养、合同化猪场、松散化猪场、散户养猪,实现最佳配置,但在实践中几乎没有发挥作用。

　　事实上,双汇从2000年左右已开始生猪养殖,建有种猪场及商品猪场。从国外引进优质种猪,经历长期复杂的繁育阶段,最初的目的是改良生猪品种、稳定原料供应、保证食品安全、降低系统风险,但实际效果并不理想,这些养猪场自成立以来,持续亏损。

　　双汇所面临的情况并非个案,在双汇介入到上游养殖行业的2000年开始,生猪饲养行业进入一个持续的低谷阶段,猪肉价格持续低迷,加之粮食价格的上涨,养殖场经营状况都非常困难。

　　特别是规模比较大的养殖场,亏损状况很严重,当时业内的说法:养殖场一头猪亏损100元,散户养殖户每头亏损50元。

　　正是因为行业的整体情况,使得猪肉制品加工企业失去了增加上游投资的动力,阻碍了双汇进军上游的决心。相反,由于猪价低迷,通过外购方式采购原材料非常划算,不仅不需要大额投资,也避免了养殖业波动的风险,而现在看来,这种选择无疑错过了进入上游的最佳时机。

　　重建上游

　　双汇曾提出了一种“淡储旺销”的模式,作为公司节约原材料采购成本的案例。所谓的“淡储旺销”是指基于公司对于生猪行业的判断和把握,在生猪出栏量大、生猪消费淡季的时候,由于猪肉价格比较低,双汇利用自身资金实力雄厚的优势,加大储备,以备旺季时使用。

　　但是这种办法并非公司运营中的常态,必须以猪肉市场行业低迷为前提。

　　双汇发展董事会秘书祁勇耀也承认,作为双汇这样的大企业来讲,“淡储旺销”并不能作为企业盈利的重要手段,只能作为原材料采购成本控制的一种调节。

　　从去年下半年开始的猪价上涨,让双汇的“淡储旺销”模式难以为继,按照公司公布的2007年半年报显示,公司上半年的现金流大量增加,而存货则大幅下降24.32%。河南漯河当地一位知情人士认为,在生猪供应量缺口比较大的情况下,市场甚至出现抢猪源的情况,双汇的淡储旺销无从谈起。

　　双汇方面也承认,目前猪肉价格很高,公司进行储备并不划算。

　　在经历上半年猪价上涨给公司带来成本压力之后,双汇发展称将加快养殖业的发展,更多更快地为养殖户提供优良的种猪,并加快自身商品猪的生产。

　　“发展养殖业是为了减少原料供给的波动风险,尤其猪价大幅上涨后,更体现出原料在肉制品行业的重要性。如果不做上游,行业的波动和风险就没办法控制。”双汇一位人士如此表示。

　　据悉,双汇计划未来形成自养、合同化猪场、松散化猪场、散户养猪多种模式并存,并逐步找到最佳配置。

　　按照国际上的标准,肉制品加工企业的原料肉的自供率公认最佳比例为40%。双汇在这方面的差距还非常悬殊。除了自建养猪场,双汇还在合同化猪场方面做了尝试,具体操作为:公司提供仔猪和饲料,农户在自有场所进行养殖。

　　但这一模式在具体运作过程中,困难很多,其一公司并没有足够的仔猪来源,尚在培育的种猪饲养场并没能在这其中发挥作用;其二,公司提供的饲料喂养的猪价格要高于饲养户自配饲料喂养的,据说由于饲料价格不菲,很多饲养户不愿从双汇购得饲料。

　　《证券市周刊》记者在位于河南漯河的双汇工业园的饲料工厂也看到,1个小时之内,仅有零星饲养户前来购买饲料。

　　而更为重要的是,双汇在建设上游过程还有一个自身认识和观念的问题,很多前往公司调研的人士表示,虽然公司提出了很多建设上游的想法和目标,但根据他们的观察,公司似乎依旧缺乏大规模实施的热情。

　　难道是因为长期以来,双汇发展已经适应了目前的这种运营模式?巧合的是,双汇发展业绩大幅增长的几年,恰逢猪价低迷。但是,当前行业形势发生巨变,如何面对新的形势,是公司面对的新问题。

　　包装业务充数

　　面对猪价上涨的压力,双汇采取加强费用控制、节能降耗,调整优化产品的销售结构,提升中高档产品的销售比例等方式化解。

　　但是作为劳动密集型的行业,费用可供调控的空间相当有限,而改变产品结构更是困难。 不过双汇上半年出现了一个“救火员”——就是其他主营业务收入。

　　在双汇公布的半年报中,这项收入仅为4.3亿元的业务,却能够实现高达36.3%的毛利率,1.56亿元的毛利,而规模差不多是其5倍的低温制品(销售收入18亿元)的毛利才是1.82亿元,规模是其近8倍的生鲜冻品(收入32.7亿元)的毛利是1.16亿元。

　　双汇董秘祁勇耀解释,上述收入来源于包装物相关的业务,该业务在今年发展迅速。

　　按照去年的数据,其他主营业务的收入仅为2.77亿元,毛利为6769万元,毛利率为24%,已经是毛利率不低的业务,而短短一年毛利率增长12.3个百分点,不禁让人惊叹。

　　此外,双汇今年上半年的期间费用率下降到近年来的较低值,相比去年同期在期间费用率,营业费用率,管理费用率和财务费用率等方面都有较大下降(见表3)。

　　正是在这些因素的共同作用下,公司今年上半年虽然在毛利率下降3.41个百分点的情况下,仍能实现净利润2.4亿元,同比增长20.19%。

　　扩张减速?

　　对于猪价上涨,很多市场人士认为,对双汇这样的规模较大企业是一个行业整合的绝好时机。

　　而最近漯河当地一家较大规模的肉制品加工企业汇通面临困境,希望双汇能伸出援手,再加上几年前就传出重组消息的春都(ST春都,000885,现更名为同力水泥),双汇通过兼并重组扩张企业规模的潜力很大。

　　漯河汇通是当地小有名气的生猪屠宰加工企业,按照当地人士的说法,由于汇通并购了一些企业之后,导致公司资产状况下降,资金压力很大,不得已的情况下才向双汇伸出橄榄枝。据了解,目前由于双方对于价格等方面的细节并未达成一致,并购谈判还在进行。

　　而同处河南的春都,肉制品主业在这些年的竞争中败下阵来。由于春都在肠衣等方面的技术先进,拥有双汇为之垂涎的先进肠衣加工设备,双汇一直想并购春都。今年6月,双汇再次与春都开始接触,此时,春都大股东河南省建设投资总公司将上市公司主业变更成水泥之意已决,原有春都的肉制品加工业务及资产置换出去,双汇看到了机遇。

　　并且,资产规模和行业地位日巨的双汇,影响力不可同日而语,据称,在重组春都的问题上,获得了河南省政府方面的支持,希望双方合并后增强河南肉制品的绝对优势。

　　不过在扩张方面,双汇却显示出非常谨慎的态度,公司一位人士表示,目前公司扩张基本以新建为主,因为并购一些小规模的屠宰场,对其进行技术改造和添置设备等,所耗成本不菲,再加上这些企业并不具备冷分割能力,实际的整合成本很高。该人士还透露,目前双汇有多个扩建项目正处在研究阶段,公司管理层需要经过一些论证之后做出最后的决定。

　　而竞争对手雨润近期大幅扩大自身的产能。今年上半年,雨润增资5亿元,扩大公司在阜阳的屠宰基地,扩建年屠宰300万头的项目;7月,公司在九江投资3亿元建设屠宰基地,计划明年上半年投产,日产能达到3000头;除此之外,公司还在陕西杨陵、云南宜威加大投资,扩大自身的生产能力。

　　市场人士分析,双汇之所以在扩张的问题上步伐较慢,与公司最近的外资重组等问题有关,由于外资刚刚接手公司,在管理等诸多问题上尚处于理顺状态,诸如投资决策等自然会有所影响。

　　据一位业内人士称,目前双汇的实际控制人罗特克斯公司和双汇集团的董事长万隆对于双汇集团整体上市问题出现一些小分歧,万隆希望将上市地点选在内地,而罗特克斯更希望在香港上市。

　　对此,双汇发展方面表示并不知情,并称未收到整体上市的消息。

　　不过,外资进入后的磨合等问题显然会牵扯双汇大量的精力,或许会影响其在扩张战略上的步伐。