宇通客车（600066）：面临新一轮高增长周期

　　宇通客车有多个值得骄傲的纪录：公司是客车行业的老大、是第一家实行MBO的上市公司、是行业内业绩增长最稳健的上市公司等。因此，长时间以来一直受到各类机构投资者、战略性投资的青睐。当前，产能的扩张、所得税率的下调、金融股权的巨额收益等因素促使公司又将进入新一轮高增长周期，机构投资者也因此进一步加大了增持的力度，并纷纷提高估值预期。有厚实业绩加巨额收益的基本面支持，使该股行情具备了防御性与进攻性兼备的双重特点。

　　评级机构评级日期

　　投资要点(元)

　　07年08年09年

　　国信证券2007/09/05推荐公司的战略规划最晚至2010年，客车业务收入要翻番达到100 亿元。2007年受益于新产能释放解决产能瓶颈、出口订单放量，战略目标有望提前实现。公司持有830万股中国平安股权、2000万股中国人寿股权，如果全部兑现，按现价确认投资收益，25%所得税后，有望新增9.38 亿元净利，相当于2.36元EPS。0.891.201.43-----

　　申银万国2007/09/03买入2008年公司所得税率将由33%下调至15％或25%，由于公司是高新技术企业，因此下调至15％可能更大，在所得税率下调的情况下，此前获得的约6000万元补贴收入有望记入当期损益。目前公司持有的中国人寿和中国平安股权价值近20亿元，相当于每股5元，假设这些金融股权在2008 年按照现在价格全部变现，将为当年带来每股2.47 元的每股收益。0.821.221.4650.00

　　中信证券2007/09/04买入公司作为中国大中型客车市场龙头企业，主业长期发展前景仍然乐观。公司将投资近6 亿元，提升产能至4 万辆，预期2008 年底完成，未来公司将有可能适应多元化的市场需求。0.851.331.7150.00

　　所得税率下调加快盈利释放节奏，房地产有望发展成为经常性业务，而股权投资将进一步提高公司价值。

　　兴业证券2007/08/27强烈推荐上半年公司销售大客4121 辆，同比增长33.37%；销售中客5527 辆，同比增长42.08%；由于受到国家客运政策的影响，中客的销售增幅要大于大客的增幅，造成公司客车产品销售均价及毛利率略有下滑。公司计划投资6 亿左右，新增土地3、4百亩进行产能扩张。预计2008年将能达到3.5万辆左右的产能。0.720.901.0440.00

　　预计全年房地产项目实现销售收入超过1 亿元，贡献净利润约4000万元左右。

　　业绩预测与估值的均值（元）0.821.1631.4146.67

　　目前股价的动态市盈率（倍）41.7129.4124.26

　　风 险 提 示

　　（1）其它客车企业若以低价倾销出口，公司出口业务会受到影响；（3）原材料价格涨价的风险（3）公司出口增长面临