让流动性过剩为强国富民出力

　　财务分析专家贺宛男

　　8月份金融数据出台，货币供应量增长18.09%，超过年初央行预期的16％指标，尤其是狭义货币供应量（M1，即现金加活期存款）同比增长22.77%，似乎更同股市脱不了干系（证券保证金多为活期存款）。于是，流动性过剩又成为“罪魁祸首”；加之当月CPI上涨6.5％，升息、收缩流动性一类的“政策组合拳”再一次成了股指上行的拦路虎。

　　笔者一直搞不明白的是，都说中国是发展中国家，中国人总体上还很不富裕，为什么钱多反而成了坏事呢？日前看到几则消息，终于体会到国家高层的思路正在悄悄地发生变化。

　　流动性过剩究其源头，主要来自两条渠道：一是经常项目，近年来贸易顺差每年增加2000多亿美元，导致外储已达1.4万亿美元；二是资本项目，两年多来股市从1000点涨到5000多点，市值从不到4万亿上升到23万亿，增加19万亿，仅国有股（约占60％）这一块就增加了11多万亿，而据国资委数据，目前我国（经营性）国有净资产总共才7万多亿，两年牛市的账面盈利，竟比建国近60年来所创造积累的国有净资产之和还多得多！

　　钱多了物价自然要涨，物价一涨就要加息，一加息势必又引来更多的外汇资金，真是加息也不是，不加息也不是，央行调控陷入两难境地。对此，前一阵出台的措施之一是港股直投，并且是全国40个城市铺开、居民可以不受限制地直接炒港股，希望藉此把日长夜大的外汇给引一部分出去。如今，情况正在起变化：一方面，对虚拟经济的投资，例如港股直投不管是规模还是开通时间都已大为放缓（日前世行报告也认为，中国资本账户自由化应该谨慎进行），另一方面，对实体经济的投资，却有加速、加大和加强之势。

　　流动性过剩处理不当，当然会引发通胀和资产价格的非理性上涨，但如果将此用于强国富民的刀口上，包括更多地向增加居民收入、增加社会保障和扩大内需倾斜，就能将虚拟资本转化为实体经济的重要支撑。所幸的是，我们从港股直投脚步的放慢、对外直接投资步伐的加快，读到了中国