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新浪财经

市场为何老是不听从“教育”

http://www.sina.com.cn 2007年09月15日 07:23 金融投资报

  华东师大李志林(忠言)博士

  5月上中旬在股指4000点上方,管理层先后发了两个“加强对投资者教育的通知”,但市场均不予理睬,后来是靠“5·30”、“6·20”两次用行政手段,才将股指从4335点往下打压了931点,但7月26日便创出新高。8月下旬在5000点上方,各报同时发表文章对投资者进行教育,也收效甚微,市场仍然冲上5400点,最后是证监会主席召开了机构座谈会,发表了“加强对投资者风险教育”的长篇讲话,才形成“9·11”暴跌。但此次仅跌了200多点便出现连日强劲反弹,深市两天便收复失地。

  人们不禁要问:市场又为何老是不听从“教育”?

  第一,“对投资者进行教育”的提法还需探讨。中国股市四五千万投资者,可以说是当今中国社会中规模最大、抗风险能力最强的群体。他们既是纳税人,每天向财政部贡献15亿元印花税(以2500亿成交量计);又是国企改革和现代企业制度的支持者和推动者;还是直接融资的承担者,如仅用17年时间,就使中国的证券化率超过100%,跻身世界股市前八位。按照毛泽东:“群众是真正的英雄,而我们自己则往往是幼稚可笑的”,“只有人民,才是创造历史的动力”的观点,对这样的投资者,应首先向他们致敬,感谢他们、尊重他们、爱护他们。

  第二,是否有双重标准。例如,一方面批评二级市场35倍动态市盈率是估值过高,有泡沫,市场有七大“怪象”,唯独不对一级市场的泡沫源,即新股高市盈率发行和高市盈率增发进行批评、教育、监管。这样,投资者自然不会买双重标准的片面的“风险教育”的账。

  第三,真正该教育的基金却不接受教育。国外成熟股市平均市盈率之所以低,是因为作为指数样本股的几十个大盘股的市盈率都只有12—16倍,如美国的

可口可乐、通用汽车,香港的汇丰控股、长江实业等。而中国股市平均市盈率之所以高,是因为大盘股的市盈率均高达3、40倍。但是,并未对大盘蓝筹股泡沫进行批评教育,握有巨资的基金还称,大盘股的市盈率不算高,估值相对偏低,是理性投资、价值投资。在以基金为主体的机构控有44%市值的情况下,其手中的大盘股不愿下跌,市场的平均市盈率自然降不下来。因为,随后回归的红筹股,如建行发行价市盈率仍高达30多倍,这样,再讲对投资者“风险教育”,也等于白讲。

  第四,中国股市的四大“推手”对冲了对投资者的“风险教育”。一是

人民币升值的加快。在今年已四次加息、七次提高准备金率均无力降低货币流动性过剩的情况下,未来唯有动用加快人民币升值的狠招才能奏效。二是经济高增长。温总理近来在达沃斯论坛上称:“过去三十年
中国经济
以平均9.7%的速度高增长,这种高增长还能保持二十年”。三是上市公司业绩超常规增长。中报业绩增长70%,明年因实施新会计准则和两税合并,仍将高增长。四是国资委提出加快157家央企对上市公司注入优质资产、实现整体上市步伐和加快上市公司资产重组两项战略决策,为股市提供了巨大的外延式成长性。这四大“推手”均是中国股市“独有”的利好,项项都是助涨股市的实质性利好,令越来越多的中长线投资者加快入市觅宝,使按静态估值的“风险教育”黯然失色。

  诚然,谁都不否认对过度的单边上升市有必要调控,波段市更为合理,但老是通过舆论进行大张旗鼓的“风险教育”,积累到某一时刻会引发市场的共振,即人为制造暴跌。老是依靠行政政策和舆论治市,老是想人为地控制指数涨跌和指数走势,久而久之,会使投资者患上政策依赖症、政策猜疑症、政策忧虑症,对股市的市场化发育不利。对股市的调控还是以采用供求调节的手段为好,如央行副行长吴晓灵所说的,不会针对资产价格出调控的态度,就很值得赞赏。应充分相信市场广大投资者会按照基本面、市场面、供求面和技术面,对风险位置和风险形态有自己的判断和应对策略。

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