南航再被巨额创设 创设成券商套利法宝

　　全景网9月14日讯已经被创设逾70亿份的南航认沽权证(580989)13日再遭中信证券、海通证券和长江证券创设6.67亿份。其中中信证券一家就一次性创设了5亿份。这些创设的南航认沽权证将于今日开始流通。至此，南航JPT1市场上可流通的份数已经高达86.19亿份。

　　“5·30”大跌时，认沽权证曾爆发了一轮疯狂的爆炒，巨大的暴利诱惑使很多投资者还没弄清权证是怎么回事就投身其中，市场情绪一度接近失控。那时券商大规模创设招行CMP1，以增加供应量来平抑市场的炒作气氛，起到了一定的作用。招行CMP1在整个交易期间券商累计创设招行权证44.85亿份，而6月份创设的比重就占到80%以上。

　　权证的创设制度使券商在平抑炒作的同时，自身也获得了超额的利润。以中信

证券为例，中信证券分别于6月15日、21日和25日创设了1.12亿份、2亿份和1亿份招行认沽权证，按创设当天权证的均价计算，中信证券获得创设收入8.16亿元。由于招商认沽权证的行权价仅为5.48元，未来行权的可能性很小，因此权证的创设收入只需剔除很少的利息成本，基本上就是利润。而中信证券2006年在权证创设上的收入仅为1.2亿元。按中信证券目前33.1523亿的股本计算，6月创设招行认沽的利润使其每股收益增加高达0.24元。

　　本次中信证券再次创设5亿份南航认沽，按13日收盘价2.101元计算，其账面利润逾10亿元。对于以现价买入南航认沽权证的投资者来说，只有在明年6月下旬南航认沽到期前，南方航空正股价格跌至3.21元才有行权价值(南航JPT1目前行权比例为1：0.5)而这个条件在牛市的大环境下，加上南航早已扭亏为盈，早已不可能实现。这就意味着在南航认沽退市时，中信证券以极低的价格买回注销或者干脆就不注销，将会把这10亿利润实实在在装进口袋，实现无风险套利，其每股收益又将增加0.3元。

　　11日的暴跌可以视为今日券商大幅创设的直接原因，以预防“5·30”时的非理性爆炒再度出现。但牛市中对认沽权证的巨额创设，从另一方面来看也成了券商的套利法宝。因为牛市中，绝大多数情况下标的权证都不可能跌到行权价以下，券商就能够通过在认沽权证价格较高时创设，而且到期不一定要注销，从而获取丰厚的无风险套利。而且上交所的权威人士也曾表示不会对认沽权证创设的额度实施限制，这也更激发了券商创设的积极性。

　　由于我国权证市场发展的时间不是很长，且交易的品种非常有限，竞争不充分，使处于强势地位，具有“市场管理员”和“经营户”双重角色的券商能够很容易的实现无风险套利。如何强化竞争机制、规范权证交易行为、加强投资者教育成为了我国权证市场发展中不可回避的三大问题。 (全景网/雷震)