阿琪：市场需要进行结构性休整

　　⊙阿琪

　　随着股市行情的高升，关于投资者教育的声音再度升高。市场对基金等机构“扎堆”权重股促使指数虚增的现象也是非议多多。各类虚虚实实的调控措施也是层出不穷，包括机构在内的各类投资者均处于彷徨的状态。由此看，行情已需要进行多方位的结构性休整。

　　一，对行情整体高估值水平的“休整”。目前行情的估值水平无论静态看，还是动态看均处于历史的高端水平；而与此同时，A股牛市的大趋势仍然清晰。正因为牛市趋势的清晰，目前行情更需要进行中继性休整，这是牛市行情循环推进的需要。例如，目前行情的2007年预期市盈率已近40倍，如果能降低到30倍左右的水平，再加上2008年公司业绩再有40%左右的增长，则后一轮牛市行情如能回到目前的估值水平，则又具备了90%左右的估值空间。显然，目前对行情估值水平的“休整”，实际上是为了行情的来日方长。

　　二，行情的结构序列需要进行休整。一方面，蓝筹股阵营除了整体估值水平需要降低之外，蓝筹股队伍未必都是真蓝筹，其中的具体

股票也存在高估、适估、低估的不同差异，需要区别对待，经过一轮蓝筹股浪潮之后，也需要重新“排排队”；另一方面，从今年三季度开始，公司利润的增长率将趋降，在整体趋降中哪些公司是大降、哪些公司是小降、又有哪些公司是不降反升？这些都将会体现在相应公司差异化的股票行情中；再则，在资产注入浪潮中，哪些公司注入的是优质资产？哪些公司是在“注水”？在题材漫天飞，澄清公告日日见的行情中，哪些公司是在“忽悠人”？哪些公司的题材是真材实料？这些都需要行情来鉴别。

　　三，基金仓位需要结构性休整。在投资者狂买基金，基金狂买蓝筹股的行情链条中，基金持仓比重一直处于超高状态，并且“扎堆”于蓝筹股中，也不可避免地产生了潜在的流动性风险。因此，基金的持仓已有必要减负与分流。虽然基金买的大多是大盘权重股，但在目前市况下，再大的流通盘也抵不过市场的超额流动性。另外，随着行情估值水平的高升、调控压力的加大，绝大多数基金已经转向防御性策略，策略的改变自然会导致持仓结构的变化。

　　四，市场亢奋的情绪需要休整。所有人都知道，市场情绪是会传染的，在情绪传染中会使行情产生极强的惯性而“刹不住车”。在“5·30”之前，持续的风险提示基调并未起到有效降温的作用，从而导致了“5·30”行情急刹车的出现。目前，对行情降温的基调是明确的，但从上到下谁也不想“5·30”行情暴跌的一幕重演。因此，市场仍较为亢奋的情绪也需要进行休整。

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