申银万国：反弹之后还会二次下探

　　周四两市股指继续强势反攻，终盘报收小阳线，深成指基本收复周三跌幅。两市成交量继续萎缩约5%。

　　短线看，股指运行的最主要特征是出现激烈的下行整理。股指出现调整的真正原因是其本身具有非常强烈的内在整理要求。一方面，对于A股估值的诟病越来越多；另一方面，7月下旬至9月上旬，股指保持着单边稳定推高的运行态势。无论从波段上涨幅度还是从各类技术指标来看，短线市场均有着强烈的整理要求，引致场内筹码逐渐松动，而基本面的一些不利消息则正好成为了导火索。

　　热点方面，在个股普跌的情况下，也有一些板块表现出较强的独立性。首先，黄金股急速上攻。但目前黄金股动态市盈率也已经达到50倍左右。其次，汽车股表现出色。板块龙头上海汽车、长安汽车、一汽轿车等高位再度向上突破。周四，煤炭、钢铁股发力上攻。对煤炭、钢铁这两个板块应该区别对待。煤炭股目前的动态市盈率基本在40倍左右，虽然与市场整体估值比较具有一定的优势，但在二线成长股中价值并不突出。而钢铁股在市场淡化其周期股特性的前提下，目前的动态市盈率优势还是相当明显的。

　　周二的大阴线一举吞掉了差不多10根阳线，来势汹汹。虽然周三、周四股指持续反弹，但成交量配合偏弱，期望股指再度出现高位反转、再创新高并不切实际，阶段性整理态势已经确立。不过，与“5·30”时不同，这次调整并不是在管理层的行政手段干预下出现的，因此在杀跌的持续性、整理的空间上恐怕都会比“5·30”乐观。短线后市，预计股指在反弹之后应会有二次下探，确认支撑的走势。空间上，阶段性整理的低点可能会在4900点上下；时间上，本次阶段性整理可能会与前两次一样，持续一个半月到两个月。

　　操作上，反弹中可伺机减仓，待二度回落时在5000点下方对二线成长股逐步进行加仓。申银万国徐明