首旅股份：资产注入低于预期

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　　首旅股份（600258）昨日公布公开增发方案。发行总数不超过2500万股，募集资金需要量7.91亿元，公开定价发行。此次增发方案拟收购的资产是两个四星级和一个三星级酒店，低于市场注入高星级酒店资产的预期。我们预计注入资产的过程将是分阶段分批进行。

　　收购的资产及资金需要量分别为：1.69亿收购和平宾馆51%的股权，2.85亿增资收购新侨饭店51%的股权，3.37亿收购前门饭店整体经营性资产及缴纳土地出让金。

　　首旅集团目前拥有全资、控股的星级酒店三十余家，其中五星级酒店10家，四星级酒店6家，地理位置极佳，具有良好的盈利能力。但是，此次资产注入低于市场预期。

　　不过，收购资产按评估值收购定价，酒店资产质量优良。三家饭店上半年的营业收入为1.57亿，净利润2056万，净利率达到13.1%。首旅股份上半年旗下的两家酒店收入为1.41亿，收购完成后公司共有5家酒店，酒店业务规模有望扩大一倍。

　　收购资产增厚每股收益0.11元。预计三家酒店的营业收入为35106.58万元。按照上半年三家酒店的净利率计算，三家酒店全年增加权益净利润2721.16万元。假设增发1800万股，增加每股收益0.11元。预计，公司公开增发将于今年11月至12月实施，收购资产将增厚公司2008年每股收益。（