人民币债券：京港直通车的桥梁

　　来自香港市场的融资报告

　　记者 李岚

　　“今后，香港投资者不仅可以持有中国银行发行的钞票、股票，还可以持有中国银行的债券。”9月12日下午3时，当中国银行董事长肖钢发表此番讲演时，香港中银大厦70层玻璃大厅内坐满了来自内地和香港的数十家媒体记者。

　　当日，作为首家在港发行人民币债券的

商业银行，中国银行宣布，将于9月13日至21日，向香港市民和机构投资者发售30亿元人民币债券。不过，媒体关注的问题似乎更为宽泛。

　　改变单一负债结构

　　加上此前的国家开发银行和中国进出口银行，内地金融机构在港发行的人民币债券总量将达到100亿元。

　　一方面，内地金融机构在港发行人民币债券，进一步扩大了香港居民及企业所持有人民币回流内地的渠道，从而有助于内地和香港的经济往来，加强香港的国际金融中心地位；另一方面，也为香港金融市场增加了新的市场主体和债券币种，有助于扩大香港银行资产业务范围，增加香港居民及企业的人民币投资选择。

　　不过，相对于内地金融机构而言，发行这100亿元人民币债券显然不是为了解决资金需要。

　　对此，中行副行长朱民称：“香港市场对中行来说很重要。在香港发行人民币债券，有利于拓宽我们的筹资渠道，加强海外业务的领先优势，发挥多元化产品与经营平台的竞争优势，通过多样化的融资渠道加深与香港投资者的紧密联系。”

　　次债危机不会影响收益率

　　对于即将持有中行人民币债券的香港投资者来说，最为关心的无疑是回报。那么，作为商业银行中拔得头筹者，中行此次发行的债券与此前政策性银行发行的债券究竟有何不同？由于信用等级稍低于政策性银行，中行的收益率是否会因此受到影响？

　　据朱民介绍，相较于此前两家政策性银行在港发行的人民币债券，中行此次发行的债券一个明显的差别在于债券结构有所不同。开行所发行的人民币债券期限全部为2年期；而进出口银行债券则分为2年期和3年期两种，其中2年期面向个人投资者发售，3年期面向机构投资者发售。

　　“为了满足投资者对流动性和收益率的不同需求，此次中行人民币债券在结构上有所创新：面向零售与机构投资者同时提供2年期和3年期债券，从而提高了产品灵活性，有利于投资者丰富其投资组合。”

　　另外，由于

人民银行分别于7月21日和8月22日两次加息，为了保证投资者合理的投资回报，中行适当提高了债券的发行利率。2年期和3年期债券，中行年利率分别较进出口行高出10个和15个基点；而开行2年期债券票面利率为3.00%，较中行低15个基点。这使得中行债券的收益率较前两者将有所提高。

　　“票面利率是在参考香港人民币

存款利率、类似债券产品收益率以及目前市场状况后确定的。我们认为对于投资者和发行人来说，这是一个比较合理的定价。”朱民说。

　　“特别是美国最近公布了失业率以后，大家对美国的经济走势十分关注。但我觉得这对本次发债并没有太大影响。”朱民的理由是，中行所持美国次级房贷在整个投资中仅占3.78%，而且已本着审慎的原则提足了拨备。

　　审慎启动港股直通车

　　另外一个为媒体热切关注的问题是：迟迟未能启动的港股直通车何时才能发车？

　　港股直通车具体何时才能启动，中行今天并未直接给出答案。朱民的回答是：“直通车的准备工作正在积极稳健地推进，进展很好。但由于直通车涉及到一系列技术问题，比如，要对清算系统进行测试；要建立投资系统并将其嵌入交易系统；整个系统要封闭等等。对于这项工作我们十分慎重，进行了很多测试。另外，由于国内投资者对香港市场并不很熟悉，因此要对投资者进行风险教育。这些都需要花些时间，但我们希望把准备工作做充分，力求把风险控制好，把服务做好。”

　　由于香港人民币存款规模仍相对较小，截至今年4月底仅为255亿元左右，因此，目前这一市场承受能力决定了在香港发行的人民币债券规模可能不会很大。

　　此次中行人民币债券在香港发行，意味着第一批赴港发行人民币债券的工作已经完毕。业内人士认为，从技术层面分析，年内再次在香港发行人民币债券的可能性已经不大。

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