股市反恐：捉拿中报里的危险分子

　　1999～2001年的牛市是在银广夏、蓝田股份、亿安科技和中科创业等股票的暴跌中结束的，它们无疑是股市中的“恐怖分子”。

　　如今的这一轮的牛市也已经运行了2年时间，会不会重蹈上一轮牛市的覆辙呢？时间会给出答案。眼下，投资者需要做的就是找出那些股市中的“恐怖嫌疑分子”，并避开它们，从而更安全地享受牛市的盛宴。

　　文/本刊记者 汪标

　　2007年中报披露工作刚刚落下帷幕，出乎绝大多数分析师的预料，沪深1500多家上市公司的业绩取得了跨越式增长，与去年同期相比，净利润的增长幅度接近80%。股市也受到了业绩快速增长的影响，出现了大幅度上扬的走势，上证指数一举占上了5300点大关。尽管和年初比，指数翻了一番，但市场的平均市盈率水平并没太大的提高，说明业绩对股价的支撑作用明显，只要业绩仍能保持较快的增长速度，牛市格局将不会改变。

　　尽管形势一片大好，但我们也要清醒地注意到，中国股市已经成为了全球最贵的股市，41倍的市盈率给人以高处不胜寒的感觉。根据wind资讯的统计，截至今年8月31日，如果简单地以中期业绩乘以2计算全年每股收益，仅 268只股票的2007年的市盈率低于40倍，大部分股票的估值偏高，存在一定的风险。

　　如果回顾一下1999～2001年的牛市，除了受政策和业绩的影响外，一批个股的暴跌对市场人气的打击也非常严重，也成为了牛市终结的重要原因之一，如银广夏、蓝田股份、亿安科技、中科创业等，它们毫无疑问就是股市中的“恐怖分子”。

　　在新的牛市环境下，我们同样要提高警惕，防范新出现的股市“恐怖分子”。那么，哪些个股有可能成为新的“恐怖分子”？它们都具有哪些特征呢？我们不妨从以下几个方面找找看。

　　特征一：高市盈率

　　目前，市场的平均市盈率水平已经不低，部分个股的市盈率更是高的惊人，如S天一科的市盈率就高达26000多倍，即使业绩年年翻番而股价不变，也要10年的时间才能让市盈率回落到25倍左右的正常水平上。显然，靠自身的业绩增长是无法支撑如此高的估值水平的。比较可能的情况是通过资产注入或重组，使业绩飞速提升，从而大幅度降低估值水平。但这种情况的能否出现具有较高的不确定性，也不是每家高市盈率企业都能实现的。一旦期望值落空，最终的结果只能是股价朝着更加合理的方向快速运行。

　　特征二：高负债率

　　除了金融和航空等传统的高负债企业外，大多数企业都应该能够很好地控制自己的负债水平，过度使用财务杠杆的结果往往会造成资金链的断裂，导致公司经营难以为继。特别是哪些向银行借了很多高息负债的企业，更要引起投资者的格外关注。在利率持续上调和银根不断抽紧的大背景下，一旦缺少了银行的资金支持，这些企业的生存将面临考验。历史上很多企业最终就垮在过度使用财务杠杆上，如郑百文、啤酒花、中关村等。

　　特征三：一次性收益占比过高

　　尽管今年中报的业绩非常理想，但非主营业务提供的利润占比有所上升，这和新会计准则的实施有一定的关系。如有的企业靠债务豁免取得了巨额的债务重组收益，有的企业则是靠股票投资收益撑起了大部分的利润。这些利润大多是一次性的，并不可持续。等到下一个财政年度，没有一次性收益了，单靠经营性利润，就很难支撑现在的股价了。如今年中期每股收益的状元——ST浪莎，每股收益达到了4.75元，但扣除债务重组的收益后，每股收益只有0.0237元，目前该股的股价高达45元，如没有进一步的重组动作，该股的下跌空间还相当巨大。

　　特征四：现金流量欠佳

　　今年中报中一个很可喜的现象是，多数公司的经营性现金流量非常充沛。事实上，经营性现金流比净利润还要重要，只有获得了足够的现金，企业才能实施现金分红，也才能进行新的投资。然而并不是所有的公司都拥有不错的现金流，还有一部分企业的经营性现金流量相当欠缺，如果它们不能在股市上获得直接融资，就只能通过向银行借贷的方式，来维持企业的正常经营。现金流量持续不佳的企业，最终多半会沦为高负债企业。以八一钢铁为例，中期每股收益达到0.2282元，高于平均水平，但每股经营现金流量为-1.9458元，利润不错，现金反而大幅度减少了。从销售情况看，营业收入近60亿元，收到的现金还不到8亿元，有近52亿元的销售没有收到现金，这对企业的经营并不十分有利。

　　牛市中，投资者更需要警惕，尽量避免投资高风险的企业，以免胜利果实付诸东流。