监管力度加大定向增发频遇红灯

　　证券时报记者蔡晓铭

　　进入今年下半年以来，打算定向增发的公司逐渐增多，尽管众多公司的定向增发方案最终都获得了通过，但方案被否的公司也不在少数，且有逐渐增加的趋势。

　　据不完全统计，今年7、8月份至今就有太原重工(600169)、风神股份(600469)、美的电器(000527)、*ST太光(000555)及电广传媒(000917)等近10家公司的定向增发方案遭遇红灯。另外，部分公司的定向增发方案虽然获得了通过，但却是“有条件通过”，表明方案中的部分细节条款仍有待修改，才能得到监管层的最终批准。

　　被否原因值得重视

　　定向增发被否的每一个个案都在传达着监管层的政策取向，但在上市公司定向增发方案被否的公告中，往往找不到方案被否的原因，绝大部分公司在公告中仅以“定向增发方案未获通过”一语带过，令投资者如堕雾中。但事实上，定向增发被否的背后都有具体原因，监管层在对定向方案作出否定时，已就各个方面进行了综合考虑。

　　从近期的案例来看，定向增发的价格是监管层的关注重点。在7月份证监会下发的《关于上市公司做好非公开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的函》中，明确规定了拟进行定向增发的公司，其董事会决议确定具体发行对象的，应当明确具体的发行对象名称及认购价格或定价原则、认购数量或者数量区间，发行对象认购的股份自发行结束之日起至少36个月内不得转让。而定向增发的价格原则上要与二级市场上的股价基本平行。

　　这一价格要求成为部分公司定向增发方案被否的决定性因素，由于定向增发方案经历的审批时间较长，导致增发价格与二级市场价格差距过大，个别公司不得不放弃原定方案。有业内人士预计，随着二级市场价格不断攀升，因价格差距过大而导致方案不能通过的个案在今年下半年仍会不断出现。

　　募资使用状况及募集资金项目的市场前景也是监管层考察的重点，定向增发用于产能扩张的方案，要求公司当前的产能利用率得到有效利用，这样才能保证扩张后的产能利用率，而新建的项目亦应有较好的市场行情。此前个别公司即因现有产能利用率较低，定向增发扩张产能的方案被否决。

　　监管层有关人士此前对外表示，资产评估增值的状况是重点关注的对象，定向增发收购的资产评估必须符合规定。监管层还对定向增发后的每股收益情况进行关注，定向增发原则上应提高上市公司的盈利能力和每股收益，以体现定向增发的意义。

　　对正在操作定向增发的公司而言，从近期定向增发被否的案例中总结原因无疑能够避免触及“雷区”。

　　定向转公开？

　　定向增发被否的案例逐渐增加，一方面说明了定向增发热已到了集中释放的时间，大量公司的方案集中在一个时间段内上会，方案被否的情形难免较以往增多。另一方面也说明，自今年7月份证监会下发《关于上市公司做好非公开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的函》以来，监管层对定向增发的监管力度有加强的趋势。监管层已将定向增发纳入了当前监管的重点，对提出定向增发方案的公司严格审核，从增发价格、募集资金使用情况、当前财务状况、资产评估情况，甚至是环保测评等方面进行“综合体检”。

　　由于定向增发被否案例逐渐增多，以及目前二级市场价格快速上涨等因素，业内有部分研究人士预计，上市公司或许将更多地采取公开增发的模式进行再融资。相对于定向增发的长时间审批来说，公开增发的实施时间较短，对上市公司融资而言更为有利，也能避免增发价格与二级市场价格之间的价差问题。事实上，有关统计数据表明，今年以来提出公开增发方案的公司也在增加，目前有公开增发方案的公司约是去年的5倍之多。