回购利率大涨究竟谁在作怪？

　　从上周五开始，回购利率就开始以惊人的速度飙升。相对于周四，R001,R007和R014分别上涨了103BP，133BP和77BP。如此大的涨幅，这在银行间市场实属罕见。

　　笔者认为，新股IPO是导致这次回购利率大涨的重要原因，而央行的重量级组合拳只是起到推波助澜的作用。据有关专家估计，北京银行的IPO将冻结资金超过上万亿，机构纷纷筹集资金，致使银行间的资金迅速的缩紧。如果单只考虑特别国债向市场发行和央行上调

准备金，估计对回购利率的影响很小。因为9月份央票的到期量有四千多亿，2000亿的特别国债和一千八百多亿的存款准备金上缴充其量也只能对冲到期的央票，市场完全有能力消化。

　　金融市场的不完善加剧了市场的波动。笔者发现，此次中小机构普遍感到资金紧张，而大银行却相安无事。这是因为一些不平等的金融政策直接导致中小金融机构的存款搬家。以第三方存管制度为例，该制度规定只有大行（国有银行与股份制银行）才可以办理客户

证券交易结算资金账户的转账、现金存取以及其它相关业务。使一些原本在中小金融机构开户的客户，转到可以办理“保证金第三方存管”的银行开户，客户资金转存大行，带来这些中小金融机构的资金的进一步流失，对中小金融机构影响不言而喻。与此同时，大银行开始进行资金的垄断，不断的哄抬回购利率，而中小机构由于上半年放贷量比较大，无论多高的回购利率都必须融入资金。

　　回购利率受

新股发行的冲击很大，而金融市场的不完善也直接影响着市场的流动性，不断完善我国金融市场才是减缓市场波动的良方。

　　（顺德联社 曾银球）

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