机构观点

　　市场上升动力明显减弱

　　申银万国证券研究所：7、8 两月市场IPO和再融资规模不足200亿元，而基金净流入就达到3000亿元，资金供给明显超过资产供给；而到了9月份，大型的H股和红筹海归拉开序幕，已经过会的建行A股融资将达到600亿元。而根据我们的统计，未来6个月可能海归的市场规模将达到3500亿元。再考虑4季度近6000亿元可结冻的“小非“市值，市场不能不重视资产供给压力加大的问题。

　　我们认为，在业绩真空而资产供给和政策调控压力加大的基础上，市场上升动力明显减弱，并且敏感性和波动性都会显著加强。因此防御性的资产将更受到市场关注，主要包括：1、 一级市场投资，大型IPO 无疑为有资金实力的投资者提供良好投资机会；2、 需求受经济波动影响小，成本端能够得到控制的行业。我们继续推荐购买力主题和通胀套利主题，包括航空、地产、零售、证券/保险、化肥、轿车等行业；3、 有下跌风险保护的资产。即将行权的负溢价认购权证，以及新发转债。

　　没有必要过多担忧政策

　　长江证券研究所：我们认为，在考虑调控政策的时候，必须弄清楚调控背后的动力在哪里。从中国

股票市场的愿景来看，其发展目标肯定是成熟的资本市场。而从管理层的角度来说，资本市场的建设是一个战略性的规划，任何政策都不可能改变资本市场在我国经济发展中的重要地位，任何制度、政策应该围绕资本市场的良性发展来展开，而不会采取极端政策杀鸡取卵。

　　中国的资本市场正在经历一场变革，包括交易规则、市场结构等内容的变迁才刚开始，投资者必须习惯这样的变革，必须改变投资理念来适应新的游戏规则。我们目前所有的政策，都在朝着成熟资本市场迈进，管理者的任何变革也都将考虑到市场运行的基础。因此，我们认为没有必要对政策做过多的担忧，短期冲击肯定会有，但冲击之后市场经过自我修复，会重新踏上升途，届时市场会更健康。

　　从尚福林讲话透视未来政策走向

　　国泰君安证券研究所：根据证监会主席尚福林在达沃斯论坛上的讲话，我们对未来的政策有两点预期：1、未来不会有直接干预股指的政策出现，未来的政策将主要围绕证券市场细部如何完善来进行。按照尚福林的讲话强调，今后一段时期，要进一步加强市场基础性建设，发展壮大机构投资者队伍的同时，进一步提高市场的监管水平，严厉打击市场上的违法违规活动，严查信贷违规资金入市，防止热钱流入股市。由此我们可以进一步预期，上证指数未来的上涨不会招致管理层的担忧，但市场上违规行为将成为证监会的监管重点。

　　2、股指期货的推出将继续延后。按照尚福林的讲话，股指期货推出前的必要准备包括：加快H股回归A 股上市的步伐；简化企业的再融资的程序；加强完善交易制度，尽早推出单只股票做空机制；加大资本市场对外开放，引进全牌照经营的海外一流投行。同时，我们认为股指期货的推出有可能使得市场出现阶段性调整，但不会使市场的趋势发生根本性变化。日本推出股指期货后一年内仍保持涨势，欧美、中国香港推出股指期货后，股票市场延续了前期的涨势。长期来看，沪深300指数的权重股板块值得投资者关注。

　　关注封基的脉冲行情

　　海通证券研究所：上周五第一只创新型

封闭式基金———大成优选上市交易并出现溢价。在封闭式基金溢价、折价并存的市场中，大成优选的高溢价是否能够持续还有待观察。我们认为，大成优选对于准备配置封闭式基金资产的投资者来说并不一定是合理的选择。而创新型基金是否能够在短期内迅速带动封闭式基金价格向价值回归，亦有待市场检验。前期已有的长期封闭式基金仍可继续持有，但由于近期基础市场出现波动，引发长期基金折价率波动放大，然而随着封闭式基金分红预期的逐个落实，封闭式基金近期将继续得到投资者的青睐，折价率继续降低。

　　投资者对未来市场的乐观预期以及信心的加强将推动封闭式基金折价率水平长期下降的趋势持续下去，拥有较高折价率的封闭式基金价格仍具上涨空间。我们提醒投资者可以关注封基的脉冲行情。

　　（成 之 整理）

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