建行A股交易价格可能在9元以上

　　天相投顾首席分析师石磊

　　日前 ，中国证监会审核通过中国建设银行股份有限公司（首发）申请。根据建行IPO招股说明书申报稿显示，建行本次拟发行不超过 90 亿 A 股，发行完成后，总股本不超过 2336.89 亿股，其中 H 股 2246.89 亿股。

　　从资产规模来看，截至 2007 年 6 月 30 日，建设银行以 61,177.91 亿元的资产总额位列我国商业银行第二位。此次建设银行回归 A 股市场，有利于公司在国内快速发展的资本市场中扩展融资平台，并且对提升建设银行的品牌形象也有着长远意义。我们预计建设银行的 A 股价格可能会在 9 元以上。

　　优势突出 增长稳健

　　建设银行的经营业绩保持稳健的增长的态势。根据建设银行招股说明书， 2007 年上半年公司共实现营业收入993.12 亿元，比去年同期增长41.3% ；实现净利润342.55 亿元，同比增长 47.5% ；2007年上半年每股收益为 0.15 元。2007 年上半年底，建设银行的贷款总额及存款总额分别为 31653.73亿元和 50,482.85 亿元，比2006 年末分别增长了 10.2% 和 6.9% ；略快于工商银行和中国银行的存、贷款的增长。

　　建行的优势突出体现在以下几方面：

　　零售银行业务具有优势。截至 2007 年 6 月底，建设银行个人贷款总额为 6805.71 亿元，是国内最大的个人贷款银行，占四大国有控股商业银行的 30.5% ；而其中的个人房贷占到同业市场份额的 21.7% ，居同业之首。

　　净利息收益率较高。 2007 年上半年，建设银行的净利息收益率为 3.11% ，高于中国银行（ 2.66% ）和工商银行（ 2.65% ），这为公司带来更加丰厚净利息收入。

　　中间业务发展迅速。建设银行的手续费及佣金净收入 2004 至2006 年的年复合增长率为 44.8%，是四大银行中增长最为迅速的一家银行。快速成长的中间业务提高了公司未来业绩增长的稳定性，是其向混业经营转型的重要进展。

　　资产质量优异。截至 2007 年上半年末，建设银行的不良贷款比例为 2.95% ，低于中国银行（ 3.56% ）和工商银行（ 3.38% ）的不良贷款率。优异的资产质量提高了建行未来的业绩增长的可预见性，增强了投资者对公司的信任度。

　　建行H股估值相对较高

　　建设银行所取得的成绩得到了投资者的认同。在香港证券市场上，建设银行 9 月 7 日的收盘价为 6.94 港元，以 2006 年末建设银行 0.21 元的每股收益计算，其静态市盈率（ PE ）估值为 33 倍，高于中国银行（ 22 倍）和工商银行（ 30 倍）的估值水平。结合 A 股市场，中国银行和工商银行 9 月 7 日收盘价分别为 6.19 元， 6.81 元，较 H 股分别有 62.34% 和 36.90%的溢价（

　　综上所述，我们看好建设银行未来的发展前景，并将继续关注其今后的发展情况。