吴一萍：一步到位式的暴跌难以出现

　　

　　上证综指日K线图

　　阶段性头部形成不会一蹴而就

　　□海通

证券 吴一萍

　　伴随着周二尾盘出现的恐慌性跳水，市场情绪发生了改变，大盘上涨的脚步将会放慢，还是阶段性拐点已经显现？笔者认为，阶段性头部区域基本形成前，股指围绕5300点展开震荡的可能性仍然存在，短期内一步到位式的暴跌，出现的概率还是比较小的，但震荡之后大盘的向下趋势已经初步显现。

　　以基金为主力的资金推动行情是近期的典型特征，大盘在估值优势已经找不到的情况下仍然能够强势挺进，完全缘于基金等机构推动的惯性。那么，这种推动惯性和5·30暴跌时有所区别，散户的撤退会放大利空情绪，而基金在对品种的甄别上会有所取舍，普跌特别是类似5·30时的跌停板式的普跌不太可能出现。在此高位上可能还会出现部分有实质性资产注入的个股的继续推进，市场情绪不会出现过于激烈的一边倒格局。换句话说，大盘向下趋势虽然已经形成，但头部的反复和争夺仍然会在短期内出现。

　　不过，比较清晰的事实已经表露出来，市场情绪从麻木开始有所苏醒。本周以及上周可以说是利空“密度”较高的时期，上调存款

准备金率、定向央票、特别国债等等接踵而至，但总体上市场以忽视的态度来对待，就是周二尾盘的跳水一开始也非常迟疑，成交量也没有特别明显的放大，这说明市场普遍的心态还是比较乐观或者说麻木的。那么，非常可能出现的就是宽幅震荡之后的缓慢阴跌，以消化前期利空信息，换句话说，大盘阶段性的调整需要一段时间。

　　在操作上，投资者需要明白目前的市场格局。估值泡沫需要业绩远远超过预期的增长才能化解，而目前普遍一致预期的40%-50%的年度业绩增长已经在大盘上体现得比较充分了，A股按照这个增长率估算的动态市盈率也已经远远高于“他人”，除非较大部分的大股东以优惠的价格大规模进行资产注入以获得外延式的业绩增长，如果没有大幅超越这个预期数值的增长率，那估值压力是大盘的根本。

　　不过，短期内大盘继续大幅暴跌的可能性也不大，或者说头部的完全形成还需要反复争夺，因为基金等机构在资金供应相对充裕的状况下不会大规模减仓，相反，部分新发基金可能出于业绩需要还会在暴跌时建仓和加仓，急跌的可能性不大，以基金主导的博弈格局没有发生供求天平的完全倾斜。这个天平可能会随着H股和红筹股回归速度的加快而发生逆转，我们尽管可以看到这个趋势在逐渐形成，但估计短期内机构还不认为这个问题会构成威胁。因此，短线震荡反复时，控制仓位是恰当的选择。

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