信贷资产支持证券大有可为

　　□本报记者 朱茵

　　浦发07信贷资产支持证券日前获得成功发行，掀开了我国资产支持证券化第二批试点工作的序幕。

　　本次资产支持证券（ABS）产品首次引入的主承销券商国泰君安证券公司的董事长祝幼一认为，虽然目前资产支持证券还存在一些制约因素，但作为一种很有潜力的资本市场融资渠道，方兴未艾。

　　以创新获市场超额认购

　　记者：信贷资产证券化第二批试点成功启动，请您介绍一下本次发行的创新之处？

　　祝幼一：本次浦发07信贷资产支持证券发行总规模为43.83亿元，该产品分A、B、C及次级四档证券，厚度分别为83%、7.8%、5.7%和3.5%，其中A、B、C三档证券采取簿记建档方式向市场公开发行。A、B两档为浮动利率，招标利差分别为0.4-0.8、1.2-1.50，C档不设上下限。国泰君安作为主承销商是从9月11日上午9：00-12；00进行簿记，市场认购踊跃，最终中标利差分别为0.73%、1.5%、5.4%，认购倍数分别为1.40、1.23、1.08，取得圆满成功。

　　本期ABS创下了多个第一，本次ABS为信贷资产证券化第二批试点首单发行；在股份制商业银行中浦发银行算是首家；首次采用主承销余额包销制度承销；首次提供质押融资安排的信贷资产支持证券；首次将BBB级债券c档推向市场。我们也很高兴，本期ABS成功发行为资产证券化第二批试点进一步积累了经验。

　　记者：国泰君安作为主承销商是如何在其中发挥专业优势的？

　　祝幼一：国泰君安是取得固定收益证券业务资格最多的券商，同时在固定收益创新产品领域也一向保持较领先地位。早在2005年资产证券化试点过程中，我公司就担当了2005年开元一期信贷资产支持证券的发行顾问，积累了ABS发行方面的专业经验。在本期浦发ABS发行过程中，固定收益销售部门根据客户不同特点及其对ABS各档证券的不同需求，按国有大行、上海本地银行、其他股份制银行、城商行等中小银行以及其他金融机构等实施客户的细分定位，并自8月27日起，与重点客户进行了一对一路演，对各城市商行、基金公司等则展开广泛的电话推介。之后发行人承销商举办了浦发07信贷资产支持证券专场推介会……密集细致的投资推介工作最终取得了较为理想的结果，为保证本期产品成功发行起到重要作用。

　　资产证券化方兴未艾

　　记者：从发行结果来看确实比较理想，但当初国泰君安竞标主承销该项目还是有些风险的。您是怎样考虑的？

　　祝幼一：当前债券市场投资需求总体并不旺盛，同时受美国次级债危机的影响，机构投资者对结构性产品的投资也变得更加谨慎，此次ABS发行所面临的市场环境应该说较为困难。但我们认为：本次信贷资产池质地良好，让我们完成此次发行充满信心；另外，基于我们对市场风险的客观评估及自身专业优势，同时从积极参与培育我国资产支持证券市场发展的角度出发，我公司通过努力，竞标取得本期ABS的主承销资格，并采取余额包销的实质承销方式。经过与发起人及其他中介机构一同精心筹划和高效运作，最终确保本期ABS成功发行。

　　记者：您认为目前我国资产支持证券的发展当中还存在哪些制约因素？

　　祝幼一：资产证券化产品流动性不足以及市场投资主体单一是困扰我国资产证券化向前发展的两大问题。我们也看到有关方面正在不断采取改进措施，其中包括央行对ABS产品质押回购交易的推动，以及保监会、证监会对保险资金、投资基金参与认购合规资产证券化产品的鼓励，相信在不久的将来以上两大问题能逐步得到切实解决。

　　记者：您如何看待国内资产支持证券化的发展前景？

　　祝幼一：国内资产证券化方兴未艾、大有可为。一方面，发起者具有发行ABS的内在要求。与普通证券融资及商业贷款等融资工具相比，资产证券化是一种成本较低、效率更高、更有潜力的资本市场融资方式，特别是对于商业银行，ABS的发行能够提高其流动性，加速其信贷资金的周转，提高其资本充足率，分散信贷风险。另一方面，由于ABS本身所具有的风险收益结构分层多元特性，将会吸引如养老金、保险公司、货币市场基金甚至个人投资者等特定的投资群体。因此，ABS的发展对推进我国资本市场发展具有重大意义。