股市进入波动期 专注主题投资

　　8月份CPI数据引发沪深股市大跌

　　□本报记者 龙跃 北京报道

　　对于短期市场走势而言，过高的8月份CPI数据终于成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。

　　昨日沪深股市双双大幅下跌，其中，沪综指盘中最大跌幅超过250点。分析人士认为，无论从流动性还是上市公司业绩增长的角度看，股市短期都将进入一个显著的波动期。

　　短期波动出现

　　8月份CPI数据之所以对市场影响显著，主要原因在于，过高的CPI同比增长速度意味着通货膨胀压力在逐渐增加，这又使得投资者本已形成的紧缩预期得到了强化。在此背景下，牛市的两大基础——流动性和上市公司业绩增长，很可能都将面临短期波动。

　　从短期流动性角度看，昨日国债指数大跌0.27%，已经较好地反映了市场对流动性紧缩的预期。事实上，近期政策收缩流动性的信号已经十分明显。比如，在毫无征兆的情况下提高存款准备金率，向社会公开发行2000亿元特别国债，加速大盘股发行速度等等。虽然上述措施单一实行的效果并不显著，但政策叠加后的威力却不容忽视。

　　在此背景下，过高的CPI涨幅将加剧流动性紧缩的预期。目前我国一年期存款基准利率为3.60%，而今年1-8月居民消费总水平累计同比上涨了3.9%。在8月份CPI数据高企的背景下，为了缓解负利率状态以及遏制经济向过热转变，央行在不远的将来实施加息是完全可以预期的，而市场短期流动性由此出现进一步紧缩也变得更加可能。

　　从业绩角度看，无论是紧缩信贷引发的资金压力，还是加息带来的实际财务成本的增加，都将给上市公司未来业绩的增长带来一丝阴影。有分析人士预计，一旦紧缩政策相继实施，A股上市公司今年三季度业绩增速很可能会小于中期。而如果业绩增速低于预期，A股市场目前的高估值状态就愈发值得忧虑。据Wind资讯统计，目前全部A股的整体市盈率(前推12个月)已经达到了43.54倍。

　　专注主题投资

　　当然，从长期看，A股的牛市进程还远未结束。一方面，种种迹象显示，巨额贸易顺差短期难以改变，这就保障了

股票市场长期流动性的充沛；另一方面，基于美国的降息预期，我国持续加息空间比较有限，由此，内生性的流动性泛滥以及经济稳定增长格局也很难在短期内改变。可见，即便预期市场会出现短期波动，保持一定比例的多头仓位也仍是投资者分享牛市繁荣的重要手段之一。

　　结合目前情况，有分析人士认为，市场系统性的上升机会可能暂时难以出现，但基于主题投资的个股机会却不会消失。以下两大投资主题值得重点关注：

　　一是升值主题。有分析指出，本轮通货膨胀在很大程度上是在稳定

汇率的目标下，巨额贸易顺差以及大量“热钱”流入导致基础货币大量投放引发的。因此，加速

人民币升值很可能成为未来一段时期内政策重要的关注点。此外，根据“三元悖论”，加息预期也会在很大程度上刺激人民币升值。事实上，近期人民币升值也确有加速迹象。因此，即便调控预期强烈，房地产、银行等典型人民币升值受益板块在股价波动中的机会也仍值得关注。

　　二是资产注入、重组主题。在市场整体估值过高、紧缩预期强烈的背景下，有资产注入、重组预期的题材股近期获得了场内资金的重点关照。市场人士认为，对于上述题材股的走强，不能简单以炒作定论。事实上，庞大的未上市资产、紧缩预期下的资金需求等因素，都使得资产注入、整体上市、重组等题材具备了持续发生的土壤。在未来的市场波动期，题材股的表现很可能会显著好于整体市场。

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