四大因素考验股市走向

　　谢潞锦

　　昨天同时亮相的向市场公开发行2000亿特别国债及8月CPI同比上涨6.5%的消息，令A股市场在高位盘旋多日后选择了下行。事实上，回顾前期十分庞杂的消息面动态，股市所承受的内在调整压力已相当明显。而随着不利于大盘上行的各种因素产生了“共振”之后，对于本已上行乏力的大盘来说无疑是不堪重负。归纳而言，目前有四大因素始终对大盘继续向好构成压力。

　　紧缩政策叠加效应

　　尽管昨天公布的发行2000亿元特别国债大致相当于提高准备金率0.5个百分点，但由于此前已经不断出台的各种紧缩性政策，其累积效应会缓慢释放。

　　从各方面的观点看，目前出台的各项紧缩性政策不直接针对股市，但由于股市经过大幅上涨之后，人们在欣喜于股市出现的“赚钱效应”后越来越关心起基本面以及相关政策所产生的中长期影响，因此，政策面上的“风吹草动”都会引起投资者的心理过度反应，同时，部分机构投资者的操作也趋于保守。

　　此外，相当一部分基金在大盘处于高位时推出了大比例分红方案，与其说这是机构投资者展开基金低价营销攻势，不如说，不少机构投资者已经率先对其投资组合进行了调整，并兑现了部分筹码以获得可观的现金部位。

　　投资者放慢入市脚步

　　在大盘不断走高的过程中，不少业内人士注意到，股市已经在一定层面上出现了“资金推动型”的格局。比如，随着基金的优势不断显现，吸引来大批新入市的投资者的目光。此前数据显示，新发基金得到了普通投资者的热烈追捧。尽管市场估值已经相对较高，但源源不断的资金涌入还是导致基金经理们不得不反复在市场中寻找机会，市场也呈现“水涨船高”的令人担心的局面。

　　然而，当各方面越来越关心市场风险时，不少投资者开始重新审视市场，这使得投资者入市脚步开始放慢。来自中登公司近日披露的统计数据显示，新增基金开户数出现大起大落。比如，本月7日，新开基金账户15.49万户，比此前一交易日下降近6万户。一般情况下，新开基金账户出现明显减少往往是投资者开始担心后市走向的标志之一。

　　上市公司业绩持续高增长有待观察

　　目前，上市公司半年报的披露已经落下帷幕，其整体业绩增长较为明显地超过了市场的预期，但令不少业内人士关注的是，在上市公司业绩之中有一部分是投资收益。

　　中金公司认为，从上市公司整体情况看，2007年上半年整体净利润同比增长70%，但非金融行业同比增长66%，其中，投资收益贡献为15%。需要提醒的是，企业投资收益同比出现166%的大幅增长，其中非金融企业的增长更为惊人，接近200%。这种局面能否维持？各种紧缩政策会否对公司未来业绩构成影响？这些不确定性因素都为反复走高的股市产生了影响。

　　新股扩容影响不容忽视

　　中欧基金表示，从资金面的情况看，近期大盘股的发行有所恢复，如北京银行、建设银行等，都对市场产生了明显压力。此外，此前上市公司再融资有所抬头，万科A(000002.SZ)、中信证券(600030.SH)的增发，以及公司债开始试点等，都显著增加了

　　另外，从近来A股网上发行安排看，也处于相当密集的状态。根据安排，A股IPO市场从上周五起进入了新股连续网上发行周期，发行新股总数共计6只。而且，这6只新股将在3个交易日里完成。而根据最新的新股网上发行安排，等上述这批“打新股”资金解冻后，马上迎来下周一发行的超级大盘股建设银行和另外两只小盘股的网上发行。