黑石参股蓝星 机构看好星新材料

　　记者 万 敏

　　中国化工集团公司(下称“中国化工”)10日宣布与美国百仕通集团(前译“黑石集团”)建立战略合作伙伴关系，百仕通集团将注资6亿美元认购中国化工全资子公司-蓝星集团20%的股份。中国化工公告称，蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司，百仕通集团的梁锦松和张昆将加入公司董事会。虽然此项投资尚需政府部门的批准，股权定价以及外汇政策管制政策收紧等问题可能会影响到收购成功与否。但是我们通过国资委网站可以了解到，黑石董事长兼CEO苏世民8月14日在北京拜访了国资委副主任李伟。李伟就黑石集团与中央企业的战略合作谈了意见。苏世民先生表示黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作，加快其国际化的步伐，此次黑石集团购买蓝星集团股权，是在蓝星集团强势控股，国资委力推央企做大做强的背景下，实现的可能性非常大。

　　提高集团盈利能力

　　联合证券肖晖认为，蓝星集团不乏高质量的资产，受制于体制原因，盈利能力一直较低，在近两年外延性的收购中资金链条更加紧张一些。黑石集团注入的资金无疑对蓝星目前经营现金得到很好的补充。战略投资者的引进将在长期为蓝星集团带来体制上的改善，提高管理水平，增强对人才的吸引力和激励力度。

　　天相投资胡换录认为，蓝星集团作为国内化工新材料及特种化学品为主导业务的行业领先企业，近几年在产业投资以及资本运作方面都实现了快速发展。但在快速发展的同时，集团在管理以及资金上都遇到了瓶颈，此次引入黑石集团作为战略投资者，可以为集团发展带来资金并能够帮助集团进行战略性重组，是集团实现产业整合、资本扩张、做大做强最终整体上市的重要一步。

　　星新材料或成整体上市平台

　　业内人士认为，黑石集团将有助于蓝星集团资产运作的进一步发展。

　　目前，蓝星集团拥有大量的项目储备和技术储备，正在向碳纤维、聚碳酸酯、有机硅下游开发、蛋氨酸等领域拓展，引入战略投资者以后，集团公司可以加快在这些项目的建设。星新材料(600299)作为集团公司新材料资本运作平台，拥有国内最大、世界第六大的有机硅生产装置，并在环氧树脂、工程塑料等方面处于国内领先地位，预计未来集团公司新材料业务将会注入上市公司。沈阳化工(000698)拥有国内最大的聚氯乙烯树脂糊生产装置，目前正在建设投资25.76亿元的CPP项目。蓝星清洗(000698)在这三家公司中业绩最差，今年业绩主要依靠TDI业务，但是工业清洗剂业务是蓝星集团最早起家的业务。

　　业内人士认为，在引进战略投资者后，蓝星集团准备把包括法国安迪苏、罗地亚和与海名斯的合资项目在内的优质资产整合起来，并有在内地和香港两地同步上市的可能。蓝星集团可能通过星新材料实现A股整体上市，然后未来可能海外上市寻求国际化整合。星新材料拥有比较完整的化工新材料和特殊化学品产业链，尽管目前由于扩张过快和内部机制的问题导致内部管理存在一定缺陷，百仕通集团进入后将逐步理顺蓝星集团的激励机制，从而改善星新材料的管理机制，同时完成国内新材料产业链和海外资产安迪苏、罗地亚资产的整合，提升公司的长期竞争力。

　　平安证券的观点则认为，黑石集团是一家全球性资产管理及财务咨询服务公司，随着黑石集团进入蓝星，黑石集团的丰富经验将有助于蓝星集团的战略整合以及整体上市。另外，对于正在走向国际化的蓝星集团，黑石集团也可以起到很大的帮助作用。同时，蓝星集团“国际化多产品全覆盖”的巨大化工新材料资产可以为黑石集团提供充分的施展财技的空间。2007年8月31日《星新材料非公开发行股票的发行情况报告书》第七章进入资产情况中提到“本次增发完成后，蓝星集团将选择合适时机将所拥有第与化工新材料主业相关第其他资产，包括海外企业等注入星新材料，使公司成为化工新材料行业国内最大、国际知名的跨国公司，从而实现公司的‘国际化’战略。”因此，综合分析这三家公司的基本情况，星新材料是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则具有交易型的机会。

　　外资效应有待验证

　　从凯雷入主徐工的一波三折，苏泊尔与法国SEB联姻引起的反对声浪，以及最近美的电器引进高盛被否的案例来看，直接以股权划转引进外资的方式还存在不少障碍。

　　日前，商务部在厦门举行的第十一届中国国际投资贸易洽谈会上发布的《2007中国外商投资报告》指出，当前中国利用外商并购投资要注意防止垄断，必须引导和规范外资并购投资行为。

　　业内人士认为，其实，外资选中的上市公司多数已经是国内细分行业的龙头企业，其自身的基本面业绩已不用过多质疑。类似蓝星集团这样以大股东的身份引进外资战略合作者，对其旗下的上市公司发展只是增加了一个“推力”。