银鸽投资：有望长期享受超额收益

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　　联合证券分析师罗鹏巍认为，在文化纸提价趋势形成的有利背景下，浆纸一体化的银鸽投资能够充分受益本轮行业景气，长期获得超额收益。预计公司07-08年EPS分别为0.52元、0.83元，如果木浆价格继续上涨，公司毛利率还有进一步提升空间。

　　另外，09年以后公司盐化工项目有望为公司贡献1-1.5亿元利润，08-10年复合增长率将超过30%。给予公司08年30倍PE，目标价24.9元，调升评级至“增持”。

　　本轮文化纸涨价，归根结底是“浆”之罪。3.4万吨以下浆厂被强制关闭，国家很难再批新的草浆项目，目前拥有草浆产能的企业将长期享受垄断的成本优势。这使得中低档文化纸产能无法扩张，文化纸提价趋势不可逆转。罗鹏巍预计08-09年中档草木混合浆纸与纯木浆纸的差价将缩窄至500-700元，生产商将获得大部分消费者剩余。

　　而银鸽投资凭借浆纸一体化将可充分受益本轮文化纸上涨。公司拥有16万吨草浆产能，30 万吨中高档文化纸产能，草木混浆纸性能与纯木浆纸差距极小。在草浆产能稀缺、成本稳中有降、木浆价格不断上涨的背景下，公司有望长期获得超额收益。此外，公司还已经提前布局四川竹浆，发展潜力巨大。四川银鸽将建成70万亩竹林、30万吨竹浆基地。