博汇纸业：产品涨价提升业绩

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　□国泰君安 王峰

　　受产品价格上涨影响，博汇纸业(600966)业绩有望得到提升。公司净利润今明两年增长速度有望超过30%。

　　公司2007年中期实现主营收入14.2亿元，同比增长12.7%，实现营业利润9540万元，同比下降14.7%，净利润6157万元，同比下降16.3%，每股收益0.22 元。公司上半年纸产品产销约33万吨。

　　上半年公司总体毛利水平16.5%，同比下降2.80个百分点。主要产品白卡纸销售10.8万吨，毛利率20.75%，上升2.01个百分点；书写纸销售11.7万吨，毛利水平15.94%，同比下降7.16个百分点；箱板纸销售约9万吨，毛利率8.55%，同比下降3.5个百分点。

　　上半年公司受原材料、

　　上半年造纸行业总体上转暖迹象已很明显，许多产品受前两年投资规模有所控制的约束，产能供给有一定的放缓；国家林业体制的改革及资金上的扶持，可以使造纸企业更便利地进入速生林产业或获得更稳定廉价的上游原材料；国家节能减排政策的强力推行，关闭不达标排放的小型造纸厂，有利于改善大型造纸厂的生存条件和行业整合。

　　博汇纸业地处环保较严的山东省，许多大型企业草浆生产线已全部或正在逐步改成木浆生产线，在逐步关闭草浆生产线的过渡期内文化纸毛利水平提升应低于纯草浆生产产品。

　　我们认为文化纸热销状况有可能持续到2008年中期，2008年下半年价格有滞涨或回落的可能。经测算公司净利润2007年、2008年增长均超过30%，每股收益分别为0.71元、0.93元。