整合重组双轮驱动 上海本地股风云再起

　　武汉新兰德 余 凯

　　近期市场受到多重利空传闻的影响在5400点上方遇阻回落，沉重的沽压盘一度打压沪指跌穿5200点，在短期市场岌岌可危的情况下，上海本地股整体强劲上扬，东方航空、上电股份连续涨停，而联华合纤、华东电脑、轻工机械、二纺机等上海本地小盘股更是当仁不让，股价的连续飙升引发市场浮想联翩，并有效维系了市场人气，推动沪指强劲反弹，大盘重回5300点上方。

　　整合、重组双轮驱动

　　

股权分置改革的成功解决了我国资本市场最核心的制度顽疾，为资产重组、整体上市奠定了制度基础，股东利益的一致性使得大股东更有动力将优质资产注入上市公司，分享股价上涨带来的财富效应，实现权益价值的最大化。近几年来, 上海市政府出台一系列政策优惠措施来加快优势企业、优质资产向上市公司集中, 启动了上海本地股的重组、整合热潮。通过重组、整合,大大改善了上市公司的资本结构和资产质量,促进产业结构升级、技术进步,同时又与国有经济结构调整和国有企业改革相结合,赋予上海本地股更深层次的内涵。值得关注的是，今年年初，上海市国资系统《“十一五”规划汇编》显示：“十一五”期间上海国资重点实施的五大战略中，“大集团”战略居首。迹象显示，在中国证券市场推进全流通变革的大背景下，上海的“大集团”战略正全面提速。

　　与此同时，上海市政府也一直大力支持本地上市公司发展，积极扶持上市公司的改制和重组。资产重组可谓是上海本地股的重大投资主题。另外，第一百货、华联股份合并为百联股份，以及上海汽车、上港集团的整体上市都受到市场的热烈追捧，而两市第一高价股――沪东重机(现中国船舶)整体上市后突破200元的超强表现更是令市场惊羡不已。近期上电股份、东方航空的连续涨停更是将本地股行情推向高潮，在这样的背景下，上海本地股正面临着重大的投资机会。

　　脱胎换骨 外延式增长值得期待

　　整体上市和资产重组所带来的投资机会是显著的，因为这种外延式的资产注入较之于企业内生性的增长，效果更加明显，可以在较短时间内迅速提升上市公司的业绩和成长性，促进持续经营能力，从而使得相关个股的投资价值得到迅速提升。

　　一方面，资产盈利能力将因此而大幅提高。通过产业整合和资产重组，进一步发挥企业集团的产业优势、产品优势与管理优势，降低企业与市场的交易费用与交易成本，进而有利于提升市场的资源配置功能与产业整合功能，提高市场的运行效率与运行质量。另一方面，收购完成后将大大减少公司与集团之间的关联交易，相应减少了因关联交易所带来的业绩的不确定和不稳定性。例如，沪东重机通过对其母公司定向增发120亿元，公司净资产将从12亿元左右增至132亿元左右，净利润从2.5亿元增至15亿元左右，每股收益从1元/股增至2.3元左右，每股净资产从4.5元/股增加至19元左右。在这样的背景下，中国船舶股价一骑绝尘的走势正是对此最好的诠释。

　　上海本地股风云再起

　　上海是A股市场上市公司最为集中的区域，多家上市公司都属于同一集团公司，而上海地区的产业整合一直以来都走在全国的前列。数据显示，多家本地上市公司的大股东都承诺过，将在合适的时机将优质资产注入到上市公司中。可以预期的是，上海本地股未来的投资机会将层出不穷。

　　一、“大集团”战略下的投资机会。目前上海市已经基本明确按产业归口组建几大集团的目标，除了此前的上海百联集团、锦江国际集团和备受关注的光明食品集团，未来还将在上海电气集团、上海物流集团和上海金融控股集团方面迈出整合的步伐。在卖壳都市股份后，光明集团还涉及海博股份、第一食品、上海梅林，光明乳业等数家上市公司；据悉，按照上海市国资委的规划，上海市的同类机电企业都将划给上海电气集团，以打造上海电气集团的大集团战略。因此，后续围绕相关上市公司的产业整合、重组亦将逐步展开。

　　事实上从近期上电股份的连续涨停来看，其在推动上海本地股的行情方面可谓功不可没。已经掀起整合大幕的上海电气(集团)总公司拥有上电股份、上海机电、上柴股份、二纺机、海立股份等多家上市公司；上海物流集团可能涉及上海航空、上港集团等。操作上我们认为应关注二纺机、海立股份、上海航空、上海梅林等相关品种。

　　二、资产重组预期下的投资机会。对于上海本地股来说，资产重组给相关上市公司带来脱胎换骨式的变化，而由此催生的投资机会十分显著。事实上那些具有较强重组预期以及重组完成业绩尚未大幅释放的上市公司就更加值得重视，典型的如华东电脑、天宸股份、运盛实业等。

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