5300点上方关注机构调仓动向

　　⊙华泰证券研究所 陈慧琴

　　基金高位调仓

　　受到央行再次提高存款准备金率、超规模发行约1500亿元定向央票等利空消息的影响，上周五市场展开调整。上证综指全周上涨1.12%，但是上证50下跌1.32%，基金指数下跌2.7%。与此相对应的是上周基金重仓股表现较弱， 221只开放式基金周净值增长率0.38%，其中139只基金周净值增长为正值，有82只基金净值出现下跌。由此折射出，基金在高位减仓和调仓。

　　我们认为基金9月份调仓压力较大。首先基金迎来分红潮。日前，易方达基金公司称旗下基金将陆续实施分红。统计显示，自今年7月以来短短两个月时间里，共有包括银华富裕主题基金在内的大约100只基金发布分红预告或公告。基金通过分红，一方面可以将前期收益兑现给投资者；另一方面也适时调整基金仓位，布局未来新的投资机会。在此情形下，关注基金未来可能建仓的板块和个股是非常关键的。

　　在管理层加大风险教育、央行进一步收缩流动性、市场扩容节奏加快，尤其是大型IPO的启动将对市场资金面形成一定考验。在市场整体估值偏高的态势下，市场将对结构性高估进行纠偏，为此，结构性调整再所难免。由于一线蓝筹股涨幅已大，下一阶段将向板块轮动转化，板块个股结构性调整将不断出现。由于9月份业绩对股价上涨的催化剂将有所减弱，我们认为基金在整体估值偏高的背景下，在未来快速上涨中，基金不仅积极地调整持仓结构，开始逐步回避风险。

　　基金布局三大方向

　　一是资产重组、增发等因素带来的业绩超预期成长股。随着证券市场制度变革的完成、以及国资委对央企整体上市的态度由谨慎转为鼓励、对央企做大做强的硬性规定出台，近期市场已渐渐由价值投资转向对有实质资产注入、整体上市、吸收合并外延式概念的主题投资，具备资产注入、整体上市题材的股票如中化国际、辽通化工等走势强劲。

　　从行业整合动向看，电力、航天、交通运输和铁路、医药等行业背靠实力大股东的品种众多。这些大市值个股具有国资背景、上市后能带来企业行业地位的极大提高。部分公司为了寻找新的利润增长点，将从母公司进一步获得优质资产视为一条可行途径，尤其以央企的重大资产注入与整体上市，将规模巨大的优质资产以净资产注入推动上市公司业绩跳跃性增长。

　　二是精选中小盘二线成长股。随着宏观调控政策的措施的累加效应，我们认为，大市值股票对于宏观经济变化的敏感度将比中小市值股票高。从全年大盘股和小盘股的轮动看，未来机构的投资风格将有望向中小盘成长股倾斜，中小盘市值股票的超额收益将有所上升。在热点逐步扩散的市场环境下，基金将围绕可持续增长的主题，自下而上地寻找二线成长股的投资机会，以有效把握成长股的机会。透过中报，我们看到基金、保险和券商纷纷增持滞涨二线成长股，如保险资金增持鲁阳股份和高新张铜；部分基金增持莱宝高科、景兴纸业、青岛软控、孚日股份和同洲电子；国信证券和宏源证券增持的栋梁新材等。

　　而通过对三季度业绩预增股分析，我们发现，基金中报增持的业绩增长股如同洲电子、景兴纸业等自“5·30”以来滞涨明显。同样值得关注的还有莱宝高科、雪莱特等。

　　三是业绩稳定增长的低估值成长公司。由于估值困惑和紧缩预期存在，目前投资者对市场整体和各行业之间的估值水平仍存在较大分歧，但在流动性充裕未改的情况下，场内大量资金需要寻找突破口和宣泄点。电力、交通运输、机械等二线蓝筹密集行业中部分个股经历了较长时间的震荡整理，内在的补涨要求较为强烈，这就为市场提供了新的投资方向。 9月份市场将面临一个从蓝筹转向有持续增长潜力的成长股挖掘上，二线蓝筹和成长股将脱颖而出。透过中报，我们看到基金、保险和社保对部分医药、旅游、地产(商业地产)、机械和高速板块中的二线蓝筹交叉增持明显，如亿城股份、中国国贸、天士力、津滨发展、山东高速和福建高速等。