证券化率超100%的喜与忧

　　陶俊洁 赵晓辉

　　沪深证券交易所最新统计数据显示，截至9月7日，沪深两市总市值达到23.55万亿元。按照2006年我国的GDP总额21.087万亿元来测算，目前股票市场的总市值已经超过GDP总额，中国的证券化率超过了100%。那么，当前应如何看待这些数字的变化？

　　所谓证券化率，是指一国各类证券总值与该国国内生产总值(GDP)的比率，实际计算中证券总值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要。因此，它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。

　　随着

股权分置改革的深入和宏观经济高速增长带来的企业盈利提升，中国股市近两年实现了飞速发展。回顾两年来中国股市的发展历程，沪深两市总市值从2005年7月28日的3万亿元一路走高，到2007年9月7日的超过23万亿元，在短短两年时间里翻了7倍多。

　　专家认为，沪深两市

股票总市值占GDP比重不断加大，一方面说明我国股市在经济运行中的地位不断提高，对经济发展的影响不断增强；另一方面说明股市的直接融资作用在增强，对经济发展的贡献加大。

　　面对国内股市总市值的快速增长，也有业内人士提醒不可过分夸大“证券化率超过100%”的价值。

　　中信证券首席策略分析师程伟庆说，今年以来总市值的增量中，有约4万亿元是新股发行带来的，近7万亿元是市值上涨带来的。虽然目前证券化率已经达到较高的水平，但是因为中国只有约三分之一的股票可以流通，所以实际的证券化率并没有这么高。

　　建信基金管理有限公司总经理孙志晨认为，不可过分高估证券化率超过100%对经济产生的影响。因为从实际来看，以股市为主体的直接融资虽然已经取得一定程度的发展，但以银行为主导的间接融资还是主流，中国资本市场要取得长足发展，必须进一步加强直接融资市场的建设。

　　联合证券策略分析师杨伟聪认为，中国证券化率超过100%并不能代表证券市场达到发达国家的水平，因为中国的资本市场还是相对封闭的市场，与开放的市场不具有可比性。

　　专家认为，简单关注证券化率是不够的，更需要关注的是，金融深化进程正从货币化转向证券化的趋势。

　　证券化的趋势促使管理层将自身利益和与公司利益挂钩，这种激励制度有助于高管和员工共同享受股权激励，企业融资将越来越采取证券形式，而不是单一依赖银行贷款。

　　此外，证券化的趋势也使居民的财富管理从单一的银行存款，转变为配置越来越多的证券产品。

　　金融分析师刘伟奇指出，未来应该继续强化资本市场服务企业运营发展的功能，为中小企业的上市融资提供更多的发展空间，营造良好的生存环境，提供资金、政策方面的支持，为培育世界级、有

竞争力的企业奠定资本市场支持的基础。(作者为新华社记者)

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