高位震荡修正高估值

　　早报见习记者 杜琴庆

　　A股市场的高估值已是不争的事实，高估值将如何演变成为市场关注焦点。中投证券发布本周策略报告认为，高估值将会如何演变需要考虑的因素是盈利增长、流动性以及政策对股票市场的干预程度，虽然这三个因素都存在着较多的变数，但是中投证券认为，未来一段时间内A股市场的高估值会有一个修正的过程，但还没到泡沫破裂的时候，在多种因素作用下，A股走势更多的将呈现区间震荡。

　　盈利增长将放缓

　　支持本轮牛市的原动力来自开始于2000年的新一轮宏观经济景气周期，目前这一轮宏观经济上升周期已经延续了近7年，这一轮宏观经济上升周期是否会在下半年紧缩政策的作用下出现周期性调整？

　　对此，中投证券认为，政府及时控制住过热的态势，抑制经济由偏快转为过热的政策将会延长本轮经济周期的上升期，并平滑经济调整阶段的波动。但其同时强调，虽然宏观经济将以平滑的方式完成本轮经济周期的调整，但是有些风险因素值得关注，主要包括结构性通胀转向全面通胀风险、资产价格特别是

　　中投证券还指出，虽然2007年全年上市公司盈利同比继续大幅增长几乎已成定局，但增长速度将逐季放缓，增速的放缓来自两个方面：一方面是来自宏观经济的降温，另一方面则来自2006年下半年上市公司利润基数较高。从宏观角度预测，2007年和2008年上市公司盈利将分别增长45％和25％。

　　流动性过剩局面不改

　　在流动性过剩被彻底扭转之前，流动性将始终是影响国内资产价格走向的重要变量。在流动性充裕的背景下，储蓄资金在不同大类资产间的流动方向决定

　　密集出台的调控政策显示政府正在为抑制流动性付出努力，下半年还会有更多的政策出台，但中投证券认为，9－12月份预计新增7700亿元贸易顺差，此外今年将有合计约2.03万亿元央票到期。综合上述两方面因素，中投证券的结论是，目前不会出现流动性不足的情况，流动性过剩不会发生根本性改变。

　　行政干预将变得谨慎

　　政策对股票市场的干预程度是影响高估值演变的因素之一，虽然政策导向对于泡沫的容忍程度是最难以预测的，但中投证券指出，政府在经历了“5·30”事件后，对于采用行政手段直接干预股票市场也会变得谨慎，政府部门的态度应该是既不希望股票市场涨得太快，也不希望股票市场出现大跌。