香港与内地资本市场携手提高竞争力

　　孙杰

　　H股和红筹股总市值已达7.6万亿港元，占香港上市公司总市值的48%。内地企业对香港证券市场的繁荣起着举足轻重的影响。

　　内地和香港的市场及机构有着广阔的合作互补空间，需要市场、机构和政治家们的共同努力予以推动。

　　上海、深圳与香港三大证券市场都是中国来之不易的宝贵资源，它们遥相呼应、相互补充 ，发挥协同效应， 共同参与国际竞争，提高中国大金融体系的整体国际竞争力。

　　“一国两制”

　　推动香港资本市场发展

　　香港回归祖国十年来，内地经济高速发展，改革开放不断深化，为香港资本市场提供了一次难得的历史发展机遇。

　　香港证券市场始于1891年，经过一个世纪的演进，目前已经发展成为亚太区主要的金融中心，拥有一大批优秀的证券服务机构、较成熟的市场制度和诸多的国际领先的资产管理机构。这个在国际上有一定地位的市场体系，在内地经济改革开放过程中，也发挥了重要的作用。

　　近年来，香港证券市场背靠祖国，面向世界，取得了明显的进步。2007年9月5日，恒生指数创下24，069.17点的收市新高，同1997年的10722点相比，大约增长了1.2倍；比2003年4月25日（当时香港爆发SARS，正处于经济困境）的8409低点上升了1.8倍。

　　截至今年7月底，在香港上市的公司数目从1997年的658家上升到1206家。香港

股票市场的总市值已超过17万亿港元，比1997年底的3.2万亿港元增加4.3倍，成为全球重要证券市场之一。

　　香港的证券，衍生权证，期货及期权成交均创历史新高。其中，衍生权证的每日成交额已从1997年的8.8亿港元增至今年首8个月的126亿港元。期货及期权的成交量已从1997年的973万张增至2006年的4291万张。而今年首8个月期货及期权的成交量已达5220万张，超过了去年全年总额。

　　截至2006年年底，香港基金管理业务的资产总值达7，890亿美元。较前年增加近四成，两年累积增长超过七成，相当于本地生产总值的4.2倍。 与此同时，香港云集了一大批国际知名金融服务机构的亚洲总部和大中华总部。内地市场对金融服务的庞大需求不断为香港的金融发展增添动力。

　　截至2007年6月底，H股和红筹股总市值已达7.6万亿港元，占香港上市公司总市值的48%。以成交额计，H股和红筹股的比重已由回归前的30%上升到目前的差不多一半。内地企业对香港证券市场的繁荣起着举足轻重的影响。

　　内地与香港资本市场相互补充

　　在过去几年里，内地证券市场的改革开放，亦取得了举世瞩目的成就，使其参与国民经济发展的潜能开始拓展。国内外没有先例的股权分置问题得到了解决，市场的基础制度性建设和法制环境有了很大的改善。多层次资本市场的不断发展，创业板和公司债券市场的准备工作进展顺利，不断拓展市场深度与宽度。这些进展，必将使资本市场在国民经济发展中发挥日益重要的作用。

　　内地市场信心恢复、机构投资者发展和投资产品创新，在全国范围唤起了社会百姓对投资理财的意识，并为养老体系和社会其他经济组织提供了新的投资产品及资产保值增值的渠道。

　　证券公司通过综合治理，开始以新的姿态出现在资本市场， 发挥市场组织者的作用。QFII 和QDII计划的成功实施，以及近期在天津滨海地区开展的内地居民直接投资港股的试点，都表明了内地在开放证券市场方面把握了主动，显示出一个大国的自主和自信。

　　内地资本市场的发展推动了金融体系的调整，直接融资比例迅速提高，使得股权文化有了新的发展，资本市场的社会基础更加扩大。随着银行等大企业先后上市，公司治理进一步完善，微观基础有了巨大的改善 。

　　强劲的经济增长为证券市场提供了长远的发展潜力，也为香港市场的稳健发展打下了坚实的基础。内地资本市场的勃勃生机，对香港市场既有挑战，更带来机遇。一个日益庞大的经济体和被唤起的投资理财热情，必然带来多样化的市场需求和产品需求。

　　内地和香港的市场及机构有广阔的合作互补的空间，需要市场、机构和政治家们的共同努力予以推动。

　　中国大金融体系

　　应发挥协同效应

　　金融全球化是经济全球化的自然延伸。目前全球的证券资产，50%在北美，30%多在欧洲，金融全球化主要还是在大西洋两岸的两个时区市场流动。亚洲时区虽然出现了几个中心，但却不足以形成与其经济规模相适应、能够稳定市场的金融集群。

　　从金融全球化的角度来看，包括上海、深圳和香港在内的中国大金融体系，与其他几个主要的金融市场相比，还有很大距离，与中国作为世界第四大经济体地位不相适应。在内地经济崛起的过程中，各地区的经济发展不平衡，法律环境和经济体制在不断完善之中，也存在着对金融产品多样化的需求。以中国庞大的经济规模，需要也可以容纳多个金融集群的存在，以其各自的特色和优势参与金融全球化竞争中。上海、深圳与香港三大证券市场都是中国来之不易的宝贵资源，它们遥相呼应、相互补充、精诚合作、相得益彰，发挥协同效应，正在形成色彩斑斓的中国大金融体系，共同打造亚洲时区的世界级金融市场，参与国际竞争，提高中国大金融体系的整体国际竞争力。

　　香港市场

　　能为国家战略目标做贡献

　　香港资本市场有明显的国际化和离岸性质。其市值相当于GDP的1070%，其中H股和红筹股相当于GDP515%，市场主体和资金绝大部分来自于世界各大洲的知名金融机构，经济体制及其国际竞争力在国际上走在前列。香港资本市场有条件为国家的经济发展、改革开放及参与国际竞争做出贡献。

　　由于香港与内地的独特政治、经济和监管合作关系，在人民币资本账户还未完全开放的情况下，为缓解高额外汇储备及对人民币造成的压力，提供一个可控的离岸市场的缓冲区，进而为中央政府宏观调控及人民币国际化提供服务。同时，避免直接面对国际金融市场的风险。

　　作为内地投资者的国际投资平台之一，香港还可以在如下方面协助内地：

　　为“走出去”战略服务。部分内地资源类、跨国经营类和国际金融类企业可凭借香港的信息、体制优势和国际化投资平台，通过资本市场并购，而非直接投资，来实现其国际化战略。

　　继续跟进国际先进市场的发展，研发和引入各种前沿投资产品，并扩大产品的国际市场覆盖面，为内地投资者服务，推动内地市场发展。

　　为内地企业“走出去”提供一个适应国际竞争规则的“热身赛场地”，培养人才队伍，提高国际竞争水平。

　　目前，国家的“

十一五”规划，首次把香港纳入国家的总体发展框架之中，提出要加强推动内地与香港在各个范畴的合作，支持香港发展包括金融在内的服务业和保持香港国际金融中心的地位。我们非常感谢中央政府的支持，并会积极发挥本身的优越条件，为国家的经济发展作出贡献。

　　（作者是香港证券及期货事务监察委员会为中国事务资深副总裁）