不确定性增强 波动幅度加大

　　□银河证券 秦晓斌

　　与前期股指连续快速上涨不同的是，短期内市场的不确定性可能会增强，市场波动幅度可能会加大。

　　首先是政策方面。近期关于股市泡沫与投资风险在主流媒体上的讨论明显增多，上周五召开高级别的加强投资者风险教育的会议是本轮牛市以来的第一次，凸显了管理层对目前市场风险的忧虑。没有只涨不跌的市场，巨大的风险往往蕴含在乐观情绪和麻痹大意之中。目前资金推动型的市场所累积的风险越来越大，作为市场经济的重要组成部分，资本市场对宏观经济的影响越来越大，因此管理层对股市的密切关注顺理成章。尽管已经实施了股权分置改革，但大量尚未流通的国有股权一旦开始减持，将较大地影响现有的股票供求关系，而且那些还在犹豫的“小非”和“大非”可能会抢先卖出。

　　其次是宏观调控方面。下周8月份的宏观经济数据将陆续公布，将影响市场对宏观调控的预期。预计宏观调控的压力不会明显减轻，如果CPI继续大幅走高，投资增速和外贸顺差加大，则继续实施紧缩政策成为必然，年内继续提高利率的可能性还很大。今年以来利率的不断提高将大大增加明年的房贷还款压力，今年底集中提前还贷几乎可以肯定会出现，对四季度的市场运行可能也会产生影响。

　　再次是资金供求方面。从支持股市最基本的业绩增长和估值水平来看，目前的市场确有高估之嫌，上证综指之所以能够从4000点快速上升到5400点，最主要的因素还是资金推动。尽管目前A股和基金开户数保持在一个较高水平，但资金流向的变动是很快的，一旦基金发行、拆分和持续营销的节奏明显放缓，进入股市的资金就会受到一定抑制；一旦港股直通车试点大面积推开，资金分流就会成为现实；如果特别国债直接对市场发行，对市场流动性的抽紧也是立竿见影的。

　　尽管存在上述诸多的不确定性因素，但国家对

资本市场的爱护是确定的，发展、壮大资本市场才是根本目的，短期休整也是为了今后能够走得更远、更健康，稳定是当前的政策主基调，更何况宏观经济强劲发展的牛市根基没有改变。此外，前两次调整中盲目割肉受损失的投资者可能也会吸取教训，因此投资者心态或许会比前两次调整时稳定一些。市场与政策的博弈可能会决定未来行情发展的轨迹，但其中充满了变数。