业绩高增长已成过去

　　□本报记者 齐轶 夏丽华 周明

　　“No comments（没有评价）。” 摩根士丹利全球首席经济学家史蒂芬·罗奇坚决地说。

　　这是罗奇对记者希望他能就中国证券市场给出一些评论时的答复。看到记者不依不饶一路跟随后，罗奇停下脚步，看着记者认真地重复道：“对于目前中国的资本市场，我的确无法评论。”

　　是泡沫，就一定会破

　　金融时报副总编辑Martin wolf说，我相信中国的经济还能持续的增长，但我无法相信中国股市还会像过去两年一样上涨。

　　《世界是新的》一书作者安东尼·阿格塔里尔，指出投资者应该理性地配置自己的资产，“如果我是一个中国青年，此刻我只会拿出资产的10%来投资股市。”

　　高盛（亚洲）董事总经理胡祖六也表示：最让他担心的就是A股市场的估值，按照历史和国际经验来看，中国股市的估值现在到了非常高的水平：A股市场的是50倍，而H港的估值是20到25倍。“股价已经有所偏离，投资者不要盲目投资”。

　　尽管刚刚公布的半年报显示上市公司有非常高的业绩增长，但这对于投资者的判断已经是过去式了。如果投资者据此推断下一年仍然维持100％的增长，这是非常不切实际的，这样的增长是非常难以维持的。中国的上市公司基本面都是非常好的，但好的东西也有价值的问题，“比如60万买一辆

　　现场专家的共同观点是，A股市场中的泡沫正在酝酿，“泡沫是一定会破的，唯一不能确定是什么时候破。”胡祖六说。

　　市场是“钱”堆起来

　　论坛主持人问在场的六位专家多少人认同目前的市场是资金推动的，多少人认同是上市公司的业绩推动的？五位在场专家认定A股市场是“钱”堆起来的。

　　安东尼·阿格塔里尔指出，“市场像一个喝醉酒的人，背后就‘贪婪’和‘恐惧’的心态相互交换，他永远不能同时看到两个方面”。当看到市场大幅上涨，人们不断将钱投入其中。然而股市很多时候与宏观经济走势并不一致，往往某个细小的变化能使市场的心态发生翻天覆地的变化。 “美国历史上的几次股市崩盘时，宏观经济并没有出现问题。”

　　金融时报副总编辑Martin Wolf表示，中国经济增长很迅速，中国央行同时想要抑制这种过快的增长，又能阻止银行对外贷款。但是过低的利率又使人们去投资

　　美林集团中国地区主席刘二飞是唯一认为公司业绩推动的在场专家。“如果中国的上市公司能以40%的增长速度，持续增长十年，是可以支撑50倍的市盈率的”。

　　资金还在涌入

　　从历史经验和一个正常的逻辑看，由资金推动的市场上涨是难此持续的，资金流入的增量速度一旦出了问题，市场就会出现掉头。

　　然而，目前的情况看，大盘虽然身处高位，但投资者通过基金间接入市的步伐并没有减退。据华夏基金今日公告，昨日以“比例配售”方式首发的华夏复兴基金最终配售比例为9.7%。这一数据低于今年4月10日公开募集的上投摩根内需动力基金11%的配售比例，“中签率”创下了新低意味着A股市场充沛的流动性目前并没有出现消退迹象。

　　整个8月的基金销售情况都非常好，8月13日发行中邮核心成长基金吸引近600亿元申购资金的追捧；8月15日，限量100亿的华安策略优选基金集中申购首日即告售罄，当天的集中申购金额已超过700亿元。据统计，新基金发行数量加上老基金拆分，8月基金新增资金达到了近2000亿元。

　　专家指出，我国的基金行业也正在进入“自我加强”阶段，即通过创造出的财富效应吸引更多的资金，更多的资金被投入封闭市场，整个市场的价格中枢不断上升，也聚集了越来越多的风险。这种循环愈演愈烈的基础是，即使股指到了5000点之上，但基民队伍只有区区几千万，未来的扩容空间仍然是巨大的。

　　“资金的流入增量何时出现拐点”，成为目前市场最为关注的焦点。