东源电器：四大转变拓展成长空间

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　　□渤海投资研究所 秦洪

　　分析人士认为，东源电器（002074）的半年报里隐藏不为市场所熟悉的“猛料”。

　　四大转变

　　半年报的财务数据显示，公司实现主营业务收入1.63亿元，较上年同期增长27.89%；实现营业利润0.22亿元，较上年同期增长30.37%；净利润0.15亿元，较上年同期增长30%。

　　仔细分析半年报，不难看出，东源电器的半年报存在四大转变的信息。

　　一是市场范围的转变。在半年报内，江苏省内与省外市场比为58：42。但半年报也显示，“公司已获得国家电网公司所属的24个省网公司的入网入围资质，参与了这些省区的电网建设及改造工程的招投标”，一旦获得进展，将助力东源电器的主导产品市场范围从江苏走向全国。

　　二是主导产品的客户主体的转变。该公司主导产品的传统客户是电网，“公司参与了大唐电力、国华电力、国电电力和华电集团四大发电集团公司的多项发电重点工程的招投标”。与此同时，公司在冶金、水利、电气化铁路改造、地铁和轻轨建设等国家和地方重点工程项目电器产品配套方面获得了入网入围资质和良好口碑，为今后产品销售奠定了良好的基础。

　　三是公司的产品结构在改变。公司研发费用占主营业务收入的比例为5%，处于较高水平。目前已完成126KV真空断路器、126KV自能式SF6断路器，在研的产品有126KV的GIS、126KV隔离开关。其中126KV断路器在2006年销售约20台，国信证券行业分析师调研认为公司在2007年有望销售80台至100台。东源电器的产品由中压向高压转变，而高压产品领域市场竞争较为平和，主导产品的盈利能力较高。

　　四是公司向可再生

能源转变。东源电器在半年报中称“公司与沈阳工业大学、

浙江大学共同开发新型风力发电设备的项目（列入国家“863 计划”），三方合作开发的相关事项进行沟通洽谈和市场调研，有望于近期达成合作开发的意向协议，并向

国家发改委申请立项。”而行业分析师报告称“沈阳工业大学是国内自主研发兆瓦级风机的核心单位，其控股的沈阳华创风能有限公司的首台1.5兆瓦风机已于2007年3月投入运行”。

　　成长路线图浮现

　　可以说，公司的半年报中已显示出东源电器已具备了从匀速增长向快速增长轨道迈进的能力。

　　事实上，该公司目前可能预期的利润增长点就有三个：一是公司主营业务的行业自然增长；二是产能的扩张所带来的快速增长的推动力；三是收购所带来的规模经济增长。

　　据资料显示，2006年该公司主导产品的40.5KV断路器销售2000套，而半年报称“公司把推进上市募集资金项目建设作为公司发展的重中之重，加快推进实施募集资金投向KYN-12～40.5系列智能化铠装式开关设备、ZHC口-35～110KV新型组合电器技术改造项目。该两项目于2006年12月底开工建设，现土建工程竣工验收，公司将力争KYN-12～40.5系列智能化铠装式开关设备项目在本年11月底前设备安装完毕并进行试投产”，这将成为该公司新的利润增长点。有分析称“募集资金项目将使得公司产能扩张至5000套，在2008年达产后，产能拓展150%”。

　　同时，东源电器半年报称，公司初步形成了对苏州天利电器有限公司进行投资收购的意向，目前有关该项收购的谈判等事项正有序进行。苏州天利电器有限公司是国内35KV级及以下特种变压器和电力变压器的重要研发、生产企业之一。公司拟通过股权收购的方式取得其控制权。分析报告称“如果收购成功，公司中压配套能力将显著增强，将很可能产生‘范围经济’、提高整体的经营效率”。

　　综上所述，目前东源电器正面临着经营业务的重大转变，也面临着主营业务的快速增长，公司将在近期步入到快速增长的轨道中。

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