市场永远是非精确的

　　⊙诸葛立早

　　市场永远是非精确的，题目由“市场永远是正确的”这条股谚演化而来。

　　“市场永远是正确的”，也有人非议它，无非是说过分渲染了“无形之手”的力量。但是，以老黑格尔的“凡是合理的都是现实的，凡是现实的都是合理的”的而论，其真理性因素实在无懈可击。

　　市场永远是非精确的，则是说，我们决计不要依赖复杂的计算过程，以纯数量化的手段评判市场。即以时下颇为热门的“股市泡沫”来说，一些大名鼎鼎的“首席”在敏感点位上说了多少次，但哪一次说准了？最后只能“不说”了。一些海外投行在上证指数3000点时大谈股市泡沫，一片“黑云压城城欲摧”的味道；然而到了5000点，却众口一词“中国股市还没有泡沫”。还是那位东京证券交易所常务执行董事清水寿二日“大大的老道”，他虽然说，“中国股市和当年处在泡沫经济中的日本股市“有很接近的地方”，但是否存在泡沫，“谁都说不好”。 因为格林斯潘有句名言，如果不崩溃，你永远不知道现在是不是泡沫。“滑头”？不是。用动态的眼光看，谁都不能说“买股票就是买未来”的未来，是不是与现在的投资行为背道而驰；如果趋势看对了，无非是“捷足先登”罢了。我的朋友李国旺先生说，人们不大喜欢冰冷的数据而是喜欢与心理相关的喜怒哀乐的词汇作为最终投资决策的依据，无论是买进金融产品还是抛售金融产品，这种感性的决策行为金融学不仅发生在一般的个人散户的投资行为中，也会在机构的投资行为中出现。这种现象使得我们用过分精致的思维去分析“非精确的市场”，不但难乎其难，而且时常“走错房间”。

　　如此之说，决不是说我们可以无所作为。著名经济学家李扬曾讲过这样一件事：前几年，他到美国哥伦比亚大学作访问研究。进入其商学院，入目而来的是贴在墙上的一张其大无比的图。图上画了两条曲线，一条是美国GDP的增长，另一条是道琼斯指数走势。观察这张图可以得到三个印象：首先，就大趋势而言，两条曲线拟合得十分完美。这意味着，股市充分反映了国民经济的发展变化，两者是共同成长的。其次，就某一时段而言，道指同美国GDP的走势并不完全一致，时段越短，两者的差异越大，有时甚至背道而驰。这表明，所谓股市是国民经济的“晴雨表”，只能在长时间内才能观察到。最后，美国GDP的增长曲线比较平滑，而道指走势却大上大下、波幅极大。这表明，股市就是以相当夸张的涨涨跌跌来支持国民经济发展的。李扬由此感慨系之，那种希望股指像经济增长那样平稳上涨的想法是不切实际的。而人为“调控”股指，则违反了市场规律。寥寥数语，掷地有声。

　　遵循市场规律，一是要加强监管，打击内幕交易、操纵市场的行为，二是要加强风险意识，强调“买者自负”。在“非精确的市场”上，这两件事情必须做好。