多重压力下市场格局会否改变

　　

上证指数日K线图□广州万隆

　　受央行决定从9月25日起年内第七次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至12.5%和发行1500亿央票的利空政策冲击，本周深沪大盘呈现冲高回落的态势。从大盘周K线走势来看，本周上证指数收出长上影十字星周K线，显示后市大盘上行压力已明显增大；同时上证指数目前所处点位与5周K线之间乖离偏大，这种回拉作用将增大短期股指的回调压力。事实上，观察本周的盘面表现，个股走势的持续分化是一个显著特征，板块热点和个股走势的分化在很大程度上削弱了市场的做多动能，而利空政策的出台无疑加大了短期大盘的运行压力。

　　从政策面来看，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中央

人民银行决定从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至12.5%。此次上调存款准备金率，将在短期内冻结大约1800亿元的银行体系资金；与此同时，央行向商业银行发出1500亿元定向央票。这样，短期内冻结的银行体系资金将超过3300亿元。实际上，央行出台上述紧缩政策对股市存量资金影响不大，心理影响远远大于政策出台的实质影响。根据笔者统计，9月份到期央票将达到4370亿元，而这次央行出台的组合拳将收回大部分的到期央票。不过，值得投资者关注的是，下周二将公布8月份的CPI数据，市场普遍认为CPI将达到或超过6%的水平，为了稳定通货膨胀预期，央行会否再度加息无疑对当前市场运行格局将产生较大影响。

　　在央行进一步加大流动性管理的同时，市场扩容节奏的加快尤其是大型IPO的启动显然对市场资金面将带来严峻考验。进入9月份以来，IPO发行节奏明显加快，继本周中国建设银行发行90亿A股IPO上会审核之后，上海延华智能科技、广东永怡集团和中海油服将于下周一上会，江西天施康中药、银座股份配股于11日上会。此外北京银行也将在下周进行网上网下申购。

　　除了政策面和资金面的不确定因素之外，来自监管层的压力也对市场心理产生影响。正在试行的中国

证监会《证券市场操纵行为认定办法》和《证券市场内幕交易行为认定办法》，认定了连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类行为属于市场操纵行为。同时，有关内幕交易主体、行为和内幕信息的认定标准，也更加细化。

　　笔者此前已经提到，近期热点和个股走势的持续分化局面、市场整体偏高的静态估值水平和结构性高估的客观现实将不可避免地削弱市场的做多动能；同时，在管理层坚决遏制内幕交易和市场操纵行为的监管背景下，股指震荡加剧难以避免，也为后市行情发展增添了各种干扰因素。在多重压力之下，7月20日以来市场所形成的强势运行格局会否发生改变必然引起市场各方的高度关注。

　　随着市场运行环境的进一步复杂，适当转换投资策略无疑是一种理性的选择。笔者认为，越是在复杂的环境下，投资者越应保持理性和客观的心态，尽量避免盲目追高和跟风操作，在合理控制整体仓位比重的同时，对于后市机会的挖掘更应该坚持价值投资理念。