警惕主营业务和投资收益的本末倒置

　　胡蓉萍/文

　　作为医药行业的典型代表，吉林敖东以投资收益铺陈的耀眼中报数据，无法掩盖其行业整体发展缓慢的现状。

　　而这，仅仅是今年上半年上市公司投资收益超越企业主营业务利润贡献的一个公司个例、一种投资收益实现的形式。

　　在紧缩的宏观经济环境下，2007年半年报上市公司总体业绩却实现了跳跃性增长。而诸多公司业绩暴增的背后，主营业务并非利润增长的主要支撑。

　　据深交所报告，从深市主板公司2007年上半年利润总额结构来看，深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。其中，投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。与2006年半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32%，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达50.19%，公允价值变动损益也增长了50%。

　　即使从每股利润分拆后各项指标的情况来看，2007年上半年上市公司每股收益大幅提升与投资收益、公允价值变动收益增长密切相关，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　市场环境好的情况下，投资收益通过大量参股蓝筹股和券商行业的公司、参与新股认购、大非解禁、重组和整体上市等概念，美化着上市公司业绩、推动着行情发展。

　　与此同时，也为上市公司的发展、为股市行情的发展催生着泡沫，构筑着虚拟基础上的海市蜃楼。从经济学原理来看，非金融类公司的投资收益均带有投机性质。出售股权资产所获得的巨额收益只是一次性的，对短线估值可能会产生积极影响，并不会影响到上市公司的中长线估值优势。反而一旦失去了这些投资收益的来源，上市公司发展的后劲何在？在投资收益的掩盖下，上市公司业绩不佳的问题被淡化了，而一旦投资收益不再，问题迟早要暴露。

　　企业是理性的经济人，以实现利润最大化为目的。于是适当合规地参与

　　投资收益获得利润的同时，也伴随着比较高的市场风险和不稳定性。如果企业管理层把更多的精力投入到寻找对外股权投资的目标，那么无异于缘木求鱼。

　　来源：经济观察报网